中国7月私营部门制造业PMI降至50.9，不及预期的51.5
要点速览
- •中国7月私营部门制造业PMI从6月的51.7降至50.9，低于共识预期的51.5，但仍高于50的扩张临界线。
- •北京计划加快现有基础设施支出而非推出新刺激措施，在支持增长与管控地方政府高企债务之间寻求平衡。
- •此前被称为财新中国制造业PMI的调查自2025年8月起由RatingDog赞助，但S&P Global继续以不变的方法论编制数据。
- •私营部门PMI侧重于中小型企业和出口导向型企业，而官方NBS调查主要关注大型国有企业，导致两项指标有时会出现显著分歧。
- •分析师正等待7月官方NBS制造业PMI的发布，以判断私营部门调查中观察到的疲软是广泛性的，还是集中在规模较小、贸易敞口较大的企业中。
根据最新调查数据，中国7月私营部门制造业PMI录得50.9，低于预期的51.5，较6月的51.7有所回落。虽然该读数仍高于50的扩张临界线，但减速进一步印证了中国制造业在内需疲软及与主要贸易伙伴持续的贸易摩擦背景下动能不均衡的证据。
上周末早些时候，北京方面释放信号，计划加快现有基础设施支出而非推出新的刺激措施。这一决定反映了当局在支持增长与管控高企的地方政府债务之间持续寻求平衡，后者已限制了大规模财政干预的空间。
RatingDog制造业PMI是此前被称为财新中国制造业PMI的私营部门调查。财新于2025年7月结束了对该调查的赞助，总部位于深圳的金融科技公司RatingDog自2025年8月起接任赞助商。S&P Global继续负责底层数据的编制工作，数据来源于向500多家制造企业的采购高管发送的问卷。调查方法保持不变，因此更名不影响与历史财新系列数据的可比性。
中国两大主要PMI调查之间的关键区别在于调查样本的范围。由国家统计局（NBS）编制的官方PMI主要关注大型国有企业和政府关联企业。相比之下，RatingDog私营部门调查更加侧重于中小型企业（SME）和出口导向型企业。
这一区别在解读时具有重要意义。官方PMI倾向于反映那些在信贷获取和政策支持方面具有优势的大型企业的经营状况。而私营部门调查则被广泛认为对国内需求、定价能力以及小型企业就业状况的变化更为敏感。
RatingDog PMI基于每月对约430名采购经理的调查，评估涵盖就业、生产、新订单、价格、供应商交货和库存等方面的经营状况。这一调查总体上与NBS调查使用的五分项权重结构一致：新订单、产出、就业、交货时间和采购库存。与所有PMI调查一样，读数高于50表示扩张，低于50表示收缩。
由于两项调查覆盖经济体的不同板块，它们可能会出现分歧——有时差异显著——尤其是当大型国有企业和较小的私营出口商面临不同经营环境时。分析师观察到，私营部门调查往往比官方数据更早发出经济压力信号。这也是交易员密切关注RatingDog PMI、将其作为官方数据交叉验证的重要原因，尤其是在当前贸易摩擦和成本压力对不同规模和行业企业造成不均匀影响的时期。即将公布的7月官方NBS制造业PMI将提供大型企业经营状况的补充参考，有助于分析师判断私营部门调查中显现的疲软是广泛性的，还是集中在规模较小、贸易敞口较大的企业中。