特朗普总统的关税政策已在华尔街引发不少焦虑，但中国廉价而汹涌的出口同样在全球经济中激起层层涟漪。

前美国贸易代表、现任外交关系委员会主席迈克尔·弗罗曼认为，中国的增长模式已渐入穷途，正在为新一轮全球经济危机埋下伏笔。

他上月在《外交事务》撰文警告称："世界吸收中国过剩产能的能力正接近临界点。"

数据印证了这种压力。国际货币基金组织估计，今年全球GDP增速约为3.1%，而中国贸易顺差在2026年初扩张了逾20%。此前，中国在2025年实现了1.2万亿美元的贸易顺差——为有记录以来最大规模——增速是全球货物贸易的三倍。这种失衡之所以重要，是因为在世界需求疲软的背景下维持如此规模的顺差，最终依赖于其他国家出现逆差并消化过剩产出。

如今，针对中国出口洪流的反弹已相当普遍。最引人注目的是，特朗普去年上调对华关税，并将其作为'解放日'贸易战的核心举措。但即便是欧盟这样曾经坚定捍卫开放市场的经济体，也在竞相对中国筑起贸易壁垒。

弗罗曼写道："接受中国进口洪流所带来的去工业化和关键依赖的政治意愿是有限且不断缩小的。随着这些趋势延续，保护主义很可能抬头，切断中国制造商的市场准入。"

在估值偏低的本币帮助下，中国企业的定价可比世界其他地区的竞争对手低至30%。北京的国家补贴和行政指令也助长了过剩产能和惨烈的价格战，迫使企业转向出口市场——并导致近三分之一的中国工业企业处于亏损状态。

弗罗曼解释称，综合来看，随着中国逐渐逼近客户基本枯竭的临界点，其出口机器已濒临停滞。

他补充道："其结果是一台无法停止、无法减速——却因需求所限而无法继续运转的工业机器。"

全球冲击与美国的应对

诚然，北京已承认必须让经济摆脱对出口和工业的依赖，并采取了一些支持消费的措施。中国政府也在试图整治过度竞争，即所谓的'内卷'现象。

但弗罗曼认为，中国无法真正下决心放弃出口导向的增长模式，因为这既是一项经济大战略，也是一项政治工程。

他预测："在北京争论是否采取避免灾难所必需的改革之际，其他国家很可能会设法遏制中国出口的流入。这类举措可能突然切断中国对大片国外市场的准入，加速其出口导向增长模式的失败，并加大全球经济危机爆发的可能性。"

在中国国内，其后果将表现为本已脆弱的企业大规模倒闭、国有银行因'僵尸企业'蒙受损失、地方政府融资平台接连违约，以及地方财政收入崩溃。

在国外，中国对原材料和中间品的需求将趋于枯竭，冲击大宗商品出口国以及其他将中国视为主要贸易伙伴的发展中国家。

不要指望中国会出手拯救，弗罗曼写道。他指出，北京对承担美国目前在全球经济中的角色——即最后进口国以及国际货币基金组织等机构的后盾——几乎没有表现出兴趣。

他说："即使下一场危机是中国制造的，收拾残局的重担很可能一如既往地落在美国及其所支柱的机构身上。"

中国冲击2.0

其他人也就'中国冲击2.0'发出了警告，其中包括阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克。他上月表示，中国出口的产品越来越多地属于发达经济体曾预期在本国占据主导地位的那类产品。

美联储经济学家5月发布了一份类似的分析报告，发现推动中国出口热潮的产品已从2000年代初的劳动密集型商品转变为如今的资本和技术密集型产业。2000年代初的最初'中国冲击'发生在中国2001年加入世界贸易组织之后，当时低成本中国制成品的涌入被指与美国及其他发达经济体工厂岗位的大规模流失相关。

他们写道："综合来看，这些因素表明'中国冲击2.0'并非早期趋势的简单延续，而是全球贸易一体化的新阶段。"

去年，前财政部官员布拉德·塞策警告称，中国的出口洪流可能对全球经济构成最严重威胁，甚至超过特朗普关税的影响。

过去六年，中国制成品进口平均每年仅增长150亿美元——扣除通胀因素后基本持平——而中国出口却激增逾1500亿美元。

据塞策估计，仅中国一国目前的产能即可满足全球三分之二的汽车需求。中国的钢铁、铝和船舶产量也占全球供应的一半以上。

他在一篇《纽约时报》评论文章中写道："这指向这样一种世界经济：中国不再需要其他国家的工业投入，却让这些国家依赖中国制造的商品——从而容易受到北京政治和经济压力的影响。"

本文最初刊载于Fortune.com。