7月，中国经济增长进一步走弱：工厂产出增长放缓、消费支出疲软、投资下滑以及房地产低迷加剧，暴露出国内需求持续承压。7月工业产出同比增长4.5%，低于6月5.3%的增速，也低于经济学家预期的4.8%。零售销售仅增长0.6%，1至7月固定资产投资下降6.7%，房地产开发投资下降19.2%；与此同时，出口激增23.9%——其中高科技产品出口跃升40.7%——在一定程度上抵消了内需疲软的影响。

经济放缓在家庭与企业层面表现得更加明显：支出与投资走弱加剧了房地产低迷带来的压力。零售销售仅增长0.6%，固定资产投资进一步收缩，多项房地产指标继续恶化。与此同时，出口仍是重要的支撑来源，这使富有韧性的外部需求与疲弱的国内活动之间的差距进一步扩大。

China's economy is struggling: China's industrial production rose +4.5% YoY in July, but posted its first monthly slowdown in 3 months. At the same time, retail sales grew just +0.6% YoY, the 3rd-lowest reading in at least 18 months. This comes as passenger vehicle purchases,… pic.twitter.com/aIxuWEXj1h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter), August 22, 2026

消费与投资进一步走弱

零售销售增速较6月的1%放缓，低于1.5%的预期。剔除汽车后，销售额增长2.5%，凸显汽车需求疲软的程度。官方数据显示，7月汽车零售额下降17%。

乘用车零售销量同比下降20.9%，至146.1万辆；较6月也下降8.8%，而新能源汽车渗透率达到创纪录的65.1%。

投资数据进一步印证了放缓态势。1至7月，不含农户的固定资产投资下降6.7%，降幅较上半年的5.7%进一步扩大。仅7月一个月，经季节调整后的环比降幅为1.42%。

民间投资下降9.4%，制造业投资下降1.7%，基础设施投资下降3.6%。

房地产仍是最大拖累

房地产仍是压在经济上的最大负担。今年前七个月，房地产开发投资下降19.2%，至4.30万亿元人民币。新开工面积下降24%，商品房销售面积下降11.8%。销售额下降13.1%，房地产开发企业到位资金下降20.3%。房地产开发企业国内贷款下降32.1%，凸显该行业持续的融资压力。

该行业体量庞大，这解释了其低迷为何持续拖累更广泛的经济：据一些估算，房地产及相关行业在历史上曾占中国经济活动的四分之一，而向开发商出售土地长期以来是地方政府的核心收入来源。因此，旷日持久的收缩不仅拖累建筑和建材需求，也影响与住房绑定的家庭财富以及地方财政。

出口激增，内需与青年就业走弱

中国的出口部门与疲软的国内数据形成鲜明对比。7月出口同比激增23.9%，半导体、高科技产品和汽车的出货走强。高科技产品出口增长40.7%，有助于抵消家庭支出疲软和民间投资低迷的影响。

1至7月，实物商品网上零售额也增长4.6%。通信设备零售额攀升15.1%，表明即便整体消费需求放缓，部分科技相关品类仍在扩张。

通胀依然低迷。7月居民消费价格同比上涨0.5%，但环比下降0.1%，显示物价压力有限。

劳动力状况也有所走弱。剔除学生后，16至24岁人群的城镇调查失业率从6月的14.9%升至17.9%。这一上升创下11个月新高，对消费构成又一制约。剔除学生的口径是国家统计局于2024年初推出的经修订的青年失业率指标，此前原有的较宽口径序列已于2023年暂停发布。

国务院总理李强承认国内需求不足，并呼吁加大支持力度。中国官方以往应对疲弱数据的举措包括下调银行存款准备金率、下调政策性贷款利率以及出台有针对性的财政措施。第二季度GDP增速已放缓至4.3%，低于中国官方设定的2026年4.5%至5%的目标区间。

双速经济

7月数据描绘出一个出口韧性十足、国内动能疲弱的双速经济。消费、民间投资、房地产和青年就业均出现恶化或持续低迷。出口强劲继续提供支撑，但最新数据显示，整体放缓的根源主要在于支出、投资和房地产活动疲软。

这种平衡对中国之外的世界同样重要：作为全球第二大经济体以及大宗商品和工业投入品的最大进口国之一，中国出口强劲与内需疲软并存的格局，受到贸易伙伴、大宗商品出口国以及依赖中国消费市场的跨国企业的密切关注。

来源：Blockonomi