CFTC放宽限制 美国衍生品结算向加密信托公司敞开大门
要点速览
- •CFTC清算与风险司于11月5日发布无异议豁免,回应Nodal Clear于10月29日的申请,允许清算机构使用信托公司进行每日结算,前提是这些公司满足与传统结算银行相同的评估和监控要求。
- •CME集团2026年上半年通过其清算系统平均每个营业日划转87亿美元,高于2025年的每日67亿美元,显示出信托公司如今可参与支撑的结算流动规模。
- •Nodal Clear于2025年与Coinbase合作,将USDC稳定币整合进美国期货交易,且Coinbase Custody Trust本已预计在该安排下提供每日结算服务。
- •美国独立社区银行家协会于10月起诉OCC,担心国家信托银行牌照使加密企业得以在未满足传统银行全部要求的情况下开展类银行业务;与此同时,Coinbase、Circle、Ripple、Crypto.com和Stripe旗下的Bridge均获得了此类牌照。
- •由于该豁免是可撤回的无异议函而非对第39.14条法规的正式修订,其长期持久性取决于多种因素,包括未来委员会领导层、参议院对四个空缺CFTC席位提名的确认,以及如今由民主党控制的国会的监督。
加密货币公司正进一步深入长期由银行主导的金融服务领域,其最新目标是美国衍生品市场的结算层——在这一市场中,每天都有数十亿美元易手。与此同时,美国监管机构正在扩大信托公司可提供的服务范围,而传统银行团体则对规范加密企业向类银行业务扩张的部分监管框架提出挑战。
美国商品期货交易委员会(CFTC)11月5日的一项决定体现了这一转变。该机构的豁免允许衍生品清算机构使用信托公司与清算会员进行每日结算——根据CFTC自身的规定,这一职能此前仅保留给银行。
这一开放可能为受监管的加密资产托管机构创造新的业务。然而,该豁免的可撤回性质,加上美国政治格局的变化,使人们对其监管开放能持续多久产生疑问。
加密企业瞄准每日数十亿美元的衍生品结算业务
结算业务的规模勾勒出这一机遇的轮廓。清算机构处于衍生品交易的核心,居于每份合约交易双方之间,使清算会员之间应付的款项能够在每个营业日完成结算。根据监管文件,全球最大的衍生品市场运营商之一CME集团在2026年上半年通过其清算系统平均每个营业日划转87亿美元,高于2025年的每日67亿美元,详见监管文件。
这些数字代表清算公司之间为结算盈亏而划转的资金,而非结算银行赚取的手续费。不过,它们展示了信托公司可能日益参与提供的基础设施所支撑的金融流动规模。
CFTC清算与风险司于11月5日发布了无异议豁免,以回应衍生品清算机构Nodal Clear于10月29日提出的申请。清算机构现在可以使用信托公司——获特许持有和保管客户资产的金融机构——进行每日结算,前提是这些公司满足与传统结算银行相同的评估和监控要求。
该决定解决了联邦商品法与CFTC第39.14条法规之间的不一致:前者允许客户资金存放于银行或信托公司,而后者将结算银行仅定义为银行。在此豁免之前,这一矛盾使信托公司虽在商品法下有资格持有客户资金,却被排除在CFTC自身规则保留给银行的结算职能之外。
据悉,Nodal Clear曾于2025年与Coinbase合作,将美元稳定币USDC整合进美国期货交易,且Coinbase Custody Trust本已预计在该安排下提供每日结算服务。
其他加密企业也在拓展其机构业务。11月4日,BitGo推出Global Markets部门,整合衍生品交易、融资、抵押品管理和结算能力。Coinbase的国家信托银行牌照于11月6日生效,使Coinbase National Trust Company——一家独立于Coinbase Custody Trust的实体——能够提供联邦监管下的数字资产托管服务。
近几个月来,还有多家主要加密企业获得了美国国家信托银行批准,包括Circle、Ripple、Crypto.com以及Stripe旗下的Bridge。这些由货币监理署(OCC)颁发的牌照,凸显了该行业向联邦监管金融服务领域的扩张。
传统银行质疑加密企业不断扩张的角色
专业信托公司的兴起引发了传统银行团体的反对。今年10月,美国独立社区银行家协会起诉OCC,主张其国家信托银行牌照规则可能允许加密企业在未满足传统银行全部要求的情况下开展某些类银行业务。该诉讼反映出,在专业金融机构扩展至银行也提供的服务时,应如何监管这一问题上存在更广泛的分歧。
The Digital Chamber首席执行官Cody Carbone向Cointelegraph表示,CFTC的豁免并未使信托公司处于比传统银行更好或更差的位置。他表示,信托公司和银行早已在各自牌照允许的服务范围内展开竞争,并补充说,该决定为清算机构提供了更多选择,同时并不妨碍银行保留其业务。他说:"信托公司牌照并非监管捷径。"
可撤回的豁免面临不断变化的监管环境
尽管机遇可观,CFTC的决定仍留有一个悬而未决的问题:信托公司能否稳固地在衍生品结算中确立长期角色。该机构发布的是无异议函,而非正式修订其法规。该函声明,只要满足特定条件,CFTC工作人员将不会建议对使用信托公司进行每日结算的清算机构采取执法行动。
与通常需要公开征求意见程序的正式规则修订不同,工作人员的无异议豁免不会改变底层法规,且可以被撤回。
Buchanan Ingersoll & Rooney律师事务所股东Jordan Yeagley向Cointelegraph表示:"委员会领导层的变动可能导致CFTC信函被撤回。若要规避这一潜在风险,委员会需要采取更正式的行动,例如修订相关法规。"
这一不确定性恰逢该机构政治上的关键时刻。尽管法定架构规定委员会应由五名委员组成,CFTC主席Michael Selig目前仍是该监管机构唯一的委员。Selig自2025年12月起领导该机构,在该监管机构扩大数字资产市场工作的同时,四个席位仍然空缺。
11月3日美国中期选举后,政治环境也在发生变化,民主党赢得了国会参众两院的控制权。将于1月就职的新一届国会将拥有更大的权力来审视CFTC的监管议程。参议院还负责确认提名以填补该机构空缺的委员席位,而众议院和参议院农业委员会则对该监管机构行使监督权。这些变量——空缺席位提名的确认、委员会的监督,以及委员会未来可能对第39.14条法规采取的修订行动——将决定这一结算开放能否成熟为正式政策,还是仍停留在可撤回的工作人员豁免层面。
俄亥俄州参议员Sherrod Brown在11月3日赢得了该州参议院选举,尽管加密货币支持的政治行动委员会投入了超过6000万美元的反对资金,他可能在参议院农业委员会中扮演重要角色。
