美国商品期货交易委员会（CFTC）于2026年10月27日对犹他州提起诉讼，寻求阻止该州对在联邦管辖范围内运营的预测市场执行其博彩法（CFTC、The Block）。

对于Kalshi等预测交易所运营商而言，这场争端的影响远超犹他州的法律条文。预测市场是交易者买卖事件合约的场所，此类合约根据现实世界事件的结果进行结算，本案的核心问题在于：这些平台是可以在一套统一的联邦监管框架下运作，还是必须遵守每个州各自的博彩法。

两起方向相反的诉讼

CFTC的此次行动是在一周后发生的：2026年10月20日，犹他州总检察长Derek Brown起诉了Kalshi和Susquehanna旗下的五家实体，指控其涉嫌协助非法博彩。该州正在寻求禁令，以及估计在3060万至6120万美元之间的损失赔偿和各类费用。据Cryptopolitan报道，将Susquehanna列为被告把法律战扩大到了做市商，即流动性和交易的提供方。

Kalshi坚持认为，其合约是根据《商品交易法》在联邦管辖下受监管的衍生品。犹他州则辩称，该法案仍为州博彩法留有空间。CFTC的新诉讼将这一分歧升级为直接的联邦与州对决。通过直接起诉州政府，而非等待执法行动逐步展开，该委员会正要求联邦法院一次性解决管辖权问题，而不是让运营商逐州诉讼。

8月的裁决与44个州的抵制

联邦层面的论点已在法庭上遭遇挫折。8月4日，犹他州一名联邦法官裁定，该法案并不阻止各州执行其自身法律（法院文件）。各上诉法院的裁决结果不一：第三巡回法院在新泽西案中支持Kalshi，第九巡回法院支持内华达州，第六巡回法院则裁定俄亥俄州和田纳西州胜诉。

抵制并不局限于法庭。7月，44个州的总检察长在一封信函中对CFTC在体育相关合约上的管辖权提出异议。2026年10月9日，该机构提议将某些事件合约归类为掉期，该规则尚未最终确定。这一分类之所以重要，是因为掉期是CFTC已经在监管的工具，因此规则一旦最终确定，将把相关合约纳入该机构现有的监管框架。

CFTC也在直接起诉各州。犹他州是其提起诉讼的第十个州，此前已起诉亚利桑那州、康涅狄格州、伊利诺伊州、纽约州、威斯康星州、明尼苏达州、罗得岛州、新墨西哥州和肯塔基州。

一个4191亿美元业务的利害关系

财务上的风险相当可观。Artemis报告称，截至2026年10月27日的年度内，预测市场录得4191亿美元的交易额。体育合约占比最高，达1736亿美元（41.4%），其次是最异类合约为1493亿美元，加密货币合约为603亿美元（Artemis）。这一结构直接关系到法律战：体育相关合约正是44个州总检察长在7月信函中特别点名的类别。

Kalshi在体育合约上押注颇多。路透社报道该公司估值约为400亿美元，而CEO Tarek Mansour表示，体育类业务仍占其收入的近65%，低于九个月前的约95%（Reuters）。这一比例远高于市场41.4%的体育类交易额权重，反映出Kalshi的业务在多大程度上依赖于处于州政府质疑核心的合约类型。

各州规则的碎片化可能使这些合约的提供成本上升，或在某些市场限制准入。对流动性提供方的法律压力也可能扩大交易点差并降低市场活跃度。不过，到目前为止，尚无证据表明Susquehanna已退出Kalshi。

欧洲收紧，亚洲犹豫

在划分金融交易与博彩的界限方面，美国并非孤军奋战。7月，欧洲证券和市场管理局（ESMA）警告称，被归类为衍生品的事件合约受现行散户二元期权禁令的约束。分销这些产品的公司还需要获得投资公司的授权，同时国家博彩法可能仍然适用（ESMA）。

亚洲面临类似的挑战。Tiger Research警告称，限制性监管可能将交易活动推向离岸市场，使用户缺乏充分保护，即便主要科技公司对预测市场的兴趣日益浓厚（Tiger Research）。

通向最高法院之路

Mansour告诉路透社，这场争端可能上诉至最高法院，并表示对Kalshi的立场充满信心。但向最高法院提交申请的是新泽西州——而非Kalshi——该州在第三巡回法院败诉后向大法官们提出了申请。最高法院尚未同意受理此案（案卷）。此类下级法院裁决分歧的局面，正是最高法院通常据以解决联邦法律问题上诉裁决冲突的情形，因为只有大法官们才能以统一的国家规则取而代之。

目前，市场关注犹他州的联邦诉讼、Kalshi的上诉，以及CFTC悬而未决的掉期规则提案。