美国商品期货交易委员会（CFTC）针对向零售客户提供杠杆交易的加密货币交易所提出了一项新的联邦监管框架。在美国尚未出台全面的加密货币市场法律之际，此举可能为美国加密平台提供一条更清晰的联邦监管路径。对于不熟悉该机构的读者而言，CFTC依据《商品交易法》（CEA）监管美国衍生品市场，而Selig在阐述该框架目标时引用的正是这部法律。

CFTC主席Michael S. Selig于10月5日在纽约福特汉姆大学法学院区块链监管研讨会的演讲中宣布了这些提案。该机构正就两项相关提案征求公众意见：《加密资产交易法规》（CTX）和《加密资产市场法规》（CAM）。

联邦选项，而非强制要求

在该框架下，向CFTC注册将作为联邦层面的替代路径，而非自动要求。平台不会被强制纳入CFTC体系，如果其业务模式允许，可继续在州牌照下运营。选择权取决于各公司自身的组织结构。不过，提供某些类型杠杆加密货币交易的交易所，根据现行法律已经属于CFTC注册要求的范畴。现货活动由州级牌照监管、部分杠杆产品则需联邦注册并存的格局，正是这些提案所处的监管背景。

三级市场结构

CFTC通过一个三级结构勾勒了加密货币市场，将监管义务与平台开展的业务类型相对应：

• 普通现货交易所将基本仍受州货币传输规则约束，而CFTC保留反欺诈和反操纵权限。
• 提供零售保证金、杠杆或融资加密货币交易的交易所属于第二类。
• 提供永续合约等衍生品的平台属于第三类——永续合约是一种没有到期日的衍生品头寸。

新提案主要针对第二类。根据该计划，只希望提供杠杆加密货币交易的交易所可以注册为一种新型衍生品交易所，称为加密资产市场（CAM）。已注册CFTC的衍生品交易所也可根据拟议规则提供这些产品。这将为纯杠杆平台提供一个围绕其具体业务设计的注册类别。

客户保护与保障措施

该框架将引入多项客户保护措施。CAM可能面临涵盖市场监控、财务保障以及客户资金处理的要求。CFTC还在考虑针对将客户资产存放在综合账户中的交易所制定储备证明规则——综合账户是平台将众多客户的资产混同持有、而非将每位客户的持仓分开保管的账户。储备证明安排旨在让平台证明其确实持有对客户所欠的资产。

另一项重要组成部分涉及期货佣金商（FCM）。这些公司将负责处理客户账户和资金，并须遵守现有的客户保护要求。它们的参与还将使反洗钱和客户身份识别规则进入该流程。

CFTC还在研究这些规则如何与自我托管相衔接。根据提案，在28天内发送至客户外部钱包的加密资产，一般可符合该机构对“实际交付”的解读——这是《商品交易法》中用于判定零售杠杆交易何时受该机构要求约束的标准。

Selig表示，该框架标志着重要一步：

“我所概述的框架是将加密资产市场纳入《商品交易法》保护范围的重要一步。它将为希望服务美国客户的公司确立明确的行为规则，增强这些市场的诚信度，并为责任的创新在美国落地提供路径。”

关于链上金融

Selig还指出该机构对链上金融更广泛的关注。他表示，仅仅发布软件、不控制交易也不持有客户资产的开发者，不应自动被视同传统中介机构。

该提案本身并不建立完整的联邦加密监管体系。国会仍需决定是否要求所有交易所进行联邦注册。与此同时，CFTC正在征求意见，并将继续完善提案。在此阶段，定义、门槛和义务仍可在最终规则确定前进行修订——这使得意见征求过程，连同国会对强制注册的决定，成为最有可能左右该框架最终形态的两条主线。