据投资银行TD Cowen的一份报告,美国商品期货交易委员会(CFTC)的一套新加密货币交易规则不太可能在2028年初之前生效。在此之前,美国加密货币平台将继续在目前所依赖的各州逐一发牌体系下运营,杠杆零售交易没有具有约束力的联邦框架。

Seiberg预计最终框架将于2028年初落地

该时间表出自TD Cowen华盛顿研究集团董事总经理Jaret Seiberg周一发布的一份报告。他写道,最理想的情况下,正式提案将在2027年第一季度末或第二季度初出台,而最终规则预计要到2028年头几个月才会公布。

正如Cryptopolitan报道的那样,该流程于10月5日正式启动,CFTC当天发布了拟议规则制定预先通告。根据该程序,机构在制定任何具有约束力的内容之前,需要起草计划并征求公众意见。通告在《联邦公报》上刊登后,公众有60天时间发表意见。该窗口关闭后,CFTC仍须发布正式的拟议规则,随后才是最终规则。正是这种按部就班的流程,使得最早的约束性义务要数年之后才会到来,而通告在《联邦公报》上的刊登将是首个值得关注的实质性节点。

Seiberg称该通告对加密货币平台而言是一个良好的开端,但他提醒,流程可能会一直延续到2028年,也就是总统大选之年。他说,一届政府制定的规则可以被下一届政府推翻。对平台而言,这意味着任何最终规则的持久性与规则内容本身同样重要。

国会僵局使CFTC只能自行构建框架

国会未能推进加密货币立法,是CFTC自行构建框架的核心原因。CFTC主席Michael Selig表示,议员们从未将法案递交总统签署,而且该机构已拥有为加密货币市场建立联邦架构的法定权力。

根据《CLARITY法案》,CFTC与美国证券交易委员会(SEC)本应划分各自的监管范围,现货交易所也本应依法注册。据Cryptopolitan报道,该法案于9月15日在议院的终结辩论表决中以49票对50票未获通过,未能达到推进所需的60票。要实现这种由法律明确划分的监管框架,立法仍是唯一途径。

自法案被搁置以来,CFTC和SEC一直依靠其已有的权力,包括创新豁免。摩根大通(JPMorgan)此前已表示,CFTC的做法不太可能像立法那样持久。

走捷径加大法院叫停CTX和CAM的可能性

CFTC拟制定两项针对使用保证金和杠杆的零售交易的规则。《加密资产交易条例》(Regulation Crypto Asset Transactions,简称CTX)将明确该机构声称拥有监管权的交易范围,而《加密资产市场条例》(Regulation Crypto Asset Markets,简称CAM)将设立新的联邦交易所牌照以承载这些交易。两者均不涵盖普通现货交易。对于目前在各州货币转移牌照下运营的平台而言,利害关系十分具体:新的储备金证明审计义务、为承载此类交易的交易场所提供的联邦牌照选项,以及对该机构声称拥有监管权的交易范围的正式明确。

Seiberg指出,适用这些规则的平台将必须进行储备金证明审计,而CFTC还将对目前由各州发牌的交易场所主张管辖权。美国大多数加密货币平台持有州级支付公司牌照,与货币转移服务所使用的牌照相同,而纽约州则有自己的BitLicense。

现货市场的直接交易仍在该机构的权力范围之外。根据《商品交易法》,除非国会采取行动,否则CFTC在这一领域难有作为。其在现货市场的权力仅限于执行反欺诈和反操纵法律,现货交易仍由各州的货币转移法律体系管辖。

Seiberg警告,仓促推进流程会增加法院以程序性理由叫停规则的可能性。他说:"即使该机构十分谨慎,我们仍预计法律挑战可能会延续到2028年之后。"在最终规则完成该流程之前,美国加密货币市场的联邦监管将仅限于反欺诈和反操纵执法,现货交易的空白将由各州制度填补。