CFTC草案提交至白宫

美国商品期货交易委员会（CFTC）已正式开始构建数字资产规则体系，而无需等待国会行动。该机构于9月17日将一份关于加密资产交易和市场的监管草案提交白宫审查。该文件以“Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets”为标题提交，目前由信息与监管事务办公室（OIRA）审查。OIRA负责审查联邦规则，并在规则公开前协调其他机构的意见。

该文件被列为预规则，意味着其处于美国规则制定流程的最早阶段：目前尚未公布具体文本，其可能涵盖哪些资产、平台和中介机构仍不得而知。提交时机颇为微妙。该文件在参议院未能推进CLARITY法案两天后提交。该市场结构法案原本将把数字资产监管职责划分给CFTC和美国证券交易委员会（SEC），但最终以49票对50票未获推进。随着法案陷入停滞，监管机构制定的规则现在可能成为界定美国加密市场监管方式的主要路径。

草案可能涵盖的内容

官方记录为该文件分配了RIN 3038-AF80编号，即用于在联邦流程中追踪规则制定进程的监管识别号，并显示其正在等待OIRA审查，这一阶段先于任何正式提案。其可能的框架可以从CFTC主席Michael Selig于8月20日在该机构创新咨询委员会上的讲话中看出：将委员会对加密市场结构的看法编纂成规，并允许现有注册机构以及一些目前尚未注册的交易所被指定为“加密资产市场”。这是一类特殊的指定合约市场，即CFTC用于期货和期权上市场所的注册类别，杠杆和保证金数字资产交易可能在CFTC的直接监督下于其中开展。

草案预计还将处理零售商品交易何时符合“实际交付”豁免的问题。该豁免允许在注册场所之外进行结算，而这一问题将影响面向零售客户的平台如何设计其服务。

两位主席誓言继续推进

两位主席都明确表示，各自机构不会暂停行动。投票次日，Selig在X上写道，CFTC已“locked in and ready to ship its rules for the new frontier of finance”，而SEC主席Paul Atkins表示，证券监管机构将“with or without legislation”推进工作。

两家机构均在次日采取行动：CFTC推出软件救济措施，SEC则推出代币化股票豁免。Coinbase首席执行官Brian Armstrong补充称，监管机构已经拥有“the tools they need to create clear rules under existing”，并预计它们将“in earnest”开始工作。用他的话说，“clarity is coming to crypto regardless”，而白宫的这份文件如今使这一观点得到具体体现。

钱包软件获得救济

CFTC在提交文件的同时推出了即时救济措施。该机构周五发布的一封“不采取行动”函，详见其官方新闻稿，允许被动软件提供商（包括加密钱包应用）将用户连接至受监管的衍生品市场，而无需注册为介绍经纪商，即招揽客户订单并将其转至交易场所的中介机构。“不采取行动”函是该机构作出的保证，表明其不会因函件所述活动而采取执法行动。软件提供商可以营销特定合约并收取基于交易的费用，但不得持有客户资产，不得生成AI交易机器人可能产生的买入或卖出信号，也不得控制订单的路由和执行方式。

该救济措施附带相关条件，包括风险披露、记录保存以及遵守营销规则。在CFTC针对软件开发者注册要求采取规则或指导措施之前，该救济将持续有效。

SEC开辟代币化股票通道

SEC也在同一方向上采取了行动。周四，该机构发布“创新豁免”，为符合条件的平台提供为期五年的附条件路径，使其能够提供部分代币化美国股票的链上交易，而无需注册为全国性证券交易所。这一举措将代币化股票引入区块链轨道，而此前这些轨道主要属于去中心化金融和比特币DeFi实验。该措施与CFTC的文件形成互补，而非相互竞争：一个机构构建衍生品框架，另一个则开辟股票交易通道。

Hyperliquid Policy Center首席执行官Jake Chervinsky在回应OIRA记录时表示，CFTC“is moving fast”，并且似乎已将规则提案送交机构间审查。这一判断与该文件9月17日的接收日期相符。

预规则尚非政策

预规则应被理解为一个流程，而非政策。预规则是一项仍在酝酿中的提案：OIRA完成审查后，草案将返回委员会，由委员会投票决定是否发布拟议规则；随后将开启公众意见征询期，在任何措施生效前还需要进行进一步投票。目前没有任何内容对交易所或交易者具有约束力，CFTC也拒绝评论该文件的具体内容。因此，接下来需要关注的节点是OIRA审查结束，以及委员会投票决定是否发布提案——届时草案文本及其覆盖范围才会最终公开。

不过，在CLARITY法案陷入停滞、且财政部长Scott Bessent此前已将监管机构制定规则列为替代方案的情况下，这份文件已成为美国加密市场最接近监管时间表的安排。比特币（BTC）以及其他所有资产如今都在等待将在华盛顿、而非国会山制定的规则。