在参议院否决CLARITY法案后，美国商品期货交易委员会（CFTC）已将其替代性的加密市场结构提案提交白宫审查，使该计划进入联邦规则制定程序。该草案目前正在接受白宫审查，但尚未有任何加密规则、牌照或客户保护措施生效。

白宫审查先于公开发布

据彭博社9月18日的报道，在参议院投票之后，CFTC已将该提案提交白宫信息与监管事务办公室（OIRA）。草案本身尚未公布。

OIRA在公众看到之前对重大联邦提案进行审查。其可能批准草案、要求修改或将草案退回该机构。获得批准将使CFTC得以继续推进程序，但不会使提案具有约束力。

CFTC在征求公众意见之前，仍需批准并公布该文本。根据该机构的规则制定指南，拟议规则通常会获得30至60天的征求意见期。在最终要求生效之前，还需机构作出后续决定。

CFTC此前已将数字资产规则列入议程

此次提交之前，该机构已有一项名为“区块链与数字资产”的规则制定计划。该项目在2026年统一议程中列为RIN 3038-AF66，条目显示工作人员正在考虑针对基于区块链的交易系统和数字资产的监管变革。

该议程条目证实数字资产规则已在考虑之中。然而，其简短描述并不能证明RIN 3038-AF66就是目前正接受白宫审查的确切草案，因此在这项提交公布之前，不应将两项记录视为等同。

Selig早在8月已预告法律路径

CFTC主席Michael Selig在参议院投票前四周曾说明，如果国会未通过CLARITY法案，该机构打算采取何种行动。在8月20日的讲话中，他表示工作人员已被指示利用CFTC现有权力探索加密市场规则。

“CFTC将利用其现有权力，开始为加密资产市场建立监管制度，”Selig说。

他的讲话描述了一条基于指定合约市场（DCM）的可能注册路径。这些是上市期货及其他衍生品、监控交易并执行市场规则的联邦监管交易所。

Selig表示，现有注册机构以及部分目前尚未注册的加密交易所，可以寻求被指定为一种名为“加密资产市场”的DCM。获批的平台随后可在针对此类产品制定的规则下提供杠杆或保证金加密交易。

CFTC已对衍生品某些以杠杆或保证金融资的零售商品交易拥有监管权。Selig的讲话集中于这一权限；他没有描述对普通加密现货交易所上全额付款购买的全面监管。

CFTC无法通过自身规则重现CLARITY

CLARITY法案投票失败使更大范围的市场处于CFTC直接监管之外。该机构可追究涉及商品现货市场的欺诈和操纵行为，但并不运作一个针对非证券加密现货交易所的完整联邦注册体系。

CFTC或许能够监管特定产品和场所，但无法赋予自己对非证券现货交易所的一般性权力。其规则也无法确定每种代币的法律地位，或解决与SEC重叠的每一个领域。

链上协议难以套用交易所模式

将计划扩展到中心化平台之外带来了进一步的复杂性。DCM拥有可识别的运营方，能够注册、监控客户并执行交易规则。相比之下，链上协议可能将其软件、界面、治理、流动性和交易结算分散于不同参与者之间。

Selig表示，工作人员将就在美国提供链上金融服务的合法方式咨询协议开发者。他未指明哪些参与者将承担由此产生的义务。

公布的提案需要说明CFTC打算重点关注前端运营方、协议开发者、治理机构、收取费用的企业，还是其中若干组合。在此之前，不应将这项提交解读为对去中心化金融的批准或禁止。

交易所与客户接下来应关注什么

在最终规则生效之前，任何平台都不能依赖该草案。提案公布后，其实际覆盖范围将取决于以下几项规定：

• 哪些加密资产和交易符合条件。
• 是否涵盖任何全额出资的现货交易。
• 交易所如何持有并分离客户资产。
• 适用何种资本、监控与利益冲突管控措施。
• 离岸平台能否寻求美国注册。
• 规则如何处理自我托管和链上软件。

这些条件将表明主要加密交易所是否会获得一条可用的注册路径，还是该提案主要是为较小范围的杠杆产品改编衍生品规则。

公布的草案将揭示提案的实际覆盖范围

一个可行的注册流程、托管要求以及对链上业务的明确责任划分，可能使部分加密市场受到更密切的联邦监管。悬而未决的问题是，在没有新立法的情况下，CFTC能够触及该市场的多大范围。如果文本仍聚焦于杠杆交易，CLARITY留下的更广泛的现货市场缺口将继续存在。

本文仅供参考，不构成法律、财务或投资建议。提案在审查和规则制定过程中可能发生变化。

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