商品期货交易委员会（CFTC）已开始准备一套联邦加密市场结构；如果国会未能通过 CLARITY，该机构可依据现有法律推进这一方案。

CFTC 主席 Michael S. Selig 周四在官方讲话中宣布了这项工作，并表示工作人员正研究相关规则，以便将已注册公司和目前未注册的加密交易所都纳入一个专门设计的 CFTC 框架。Selig 还在通过 Project Crypto 与 SEC 主席 Paul Atkins 共同推进一套资产分类体系，这一努力旨在解决美国加密监管长期存在的管辖边界问题——监管机构一直在 SEC 的证券法与 CFTC 的商品法之间划分代币归属。不过，如果 CLARITY 在国会山夭折，CFTC 并不打算让市场陷入悬而未决的状态。

这一备选方案的意义十分明确。CLARITY Act 已于 2025 年 7 月在众议院获得两党支持通过，法案将把数字商品现货监管交给 CFTC，同时保留 SEC 对代币证券的监管；此后该法案一直等待参议院行动。在缺乏立法的情况下，现货加密市场在很大程度上仍处于 CFTC 直接监管范围之外，因此 Selig 所提出方案的载体，是一种衍生品工具——以杠杆和保证金交易为核心的 DCM 指定。

在国会决定 CLARITY 命运之际，CFTC 准备自己的加密规则

Selig 指出，CFTC 事实上已经拥有指定一种以加密为中心的新型 designated contract market（DCM，指定合约市场）的权力。现有的 CFTC 注册实体可以加入，而未注册的加密货币交易所也可以申请此类指定。该框架将适用于保证金和杠杆加密交易，并配套专门针对这些产品设计的监管规则。

“Selig 表示，‘为实现这一目标，我已指示 CFTC 工作人员开始研究如何利用本机构现有授权，将 CFTC 的加密资产市场结构通过规则加以确立。这将使现有注册机构以及非注册加密交易所，都有可能被 CFTC 指定为一种名为 crypto asset market 的 DCM，并在 CFTC 监管下，依据量身定制的规则提供以杠杆或保证金方式进行的加密资产交易。’”

对杠杆和保证金产品的强调，也与该机构法定权限最清晰的领域一致。作为注册 DCM 的 CME Group 自 2017 年 12 月起已上线受监管的比特币期货，并自 2021 年起上线以太坊期货，因此联邦层面对加密资产的监督早已通过这一传统渠道存在；而 crypto asset market 的概念，将把同样的架构延伸至目前运行在其外部的平台。

主席还希望 CFTC 工作人员与协议开发者沟通，讨论如何在美国销售他们的产品，而不必让这些开发者担心法律边界究竟在哪里。

“Selig 表示，‘我还指示工作人员与链上金融协议的开发者接触，建立一种方式，使开发者能够在美国以合法、合规的方式提供其协议。让开发者保护机制一次到位、长期有效。’”

Selig 表示，CLARITY 仍将获得国会表决的时间。但如果立法者无法达成一致，他计划指示工作人员启动 CFTC 的规则制定程序。

“Selig 表示，‘我们会给 CLARITY 留出表决空间，但如果民主党无法支持一份两党合作的成果——这份成果体现了两党妥协——并最终把一版公平的法案送到总统办公桌上，那么请放心，我将指示 CFTC 工作人员迅速提出这些面向行业的新规则。’”

主席将这一做法与 CFTC 的历史联系起来。国会在 1974 年设立该机构，原因是衍生品市场已远远超出早期联邦法律所涵盖的农业合约范围。当时出现的新型工具包括货币合约、石油分配和 Ginnie Mae 证书。

其历史根源更早可追溯至 1848 年。商人们在一家面粉店楼上成立了芝加哥商品交易所（Chicago Board of Trade）。到 1859 年，交易者已经发展出一种安排，使合约可以根据商品价格变化进行结算，而不必始终要求实物交割。期货由此诞生，政客们很快开始把这一活动称为赌博。

国会最终创建了一套统一的联邦框架，而不是按照合约下方所对应的商品来分割衍生品监管。CFTC 获得了对商品衍生品的“专属管辖权”，并被赋予“促进负责任创新”的法律使命。

商品的定义刻意设得很宽。它可以涵盖实物商品、服务、权利、利益、事件，以及衍生品中使用的其他基础标的。联邦监管的 DCM 随后成为这些合约的主要交易场所，同时也作为负责执行市场规则的自律组织。

Selig 将 CFTC 路线图扩展至 AI 计算能力和预测市场

CFTC 也在为围绕 AI compute 的金融市场做准备，并扩展其针对预测市场的规则体系。

“Selig 表示，‘我们已经跨过卢比孔河，站在金融的新前沿。问题不在于区块链、人工智能和预测市场等创新是否会改变我们的市场，而在于这种创新将发生在哪里，以及由谁来制定规则。’”

在 AI 方面，该机构正把计算能力视为越来越重要的经济资源。先进的 GPU 集群价格高昂且供给稀缺，而需求仍在上升。Selig 表示，围绕 compute 可能会形成现货、远期和衍生品市场，以提供定价和对冲工具。

CFTC 本周早些时候已就 compute 市场发布征求意见，并正与商务部合作。政府的 AI 计划也要求为初创公司和研究人员提供更好的大规模 compute 获取渠道。

“Selig 表示，‘获取先进 GPU 集群和 compute 容量，越来越决定谁能竞争、谁能创新，以及最终谁能领先。随着对 compute 的需求增长，对能够高效配置稀缺资源并管理风险的市场需求也随之上升。’”

在预测市场方面，该机构已提出修改 CFTC Rule 40.11 的建议。事件合约不能被允许不符合核心原则，也不能容易被操纵。根据联邦法律，战争与恐怖主义、暗杀、gaming 和犯罪行为会被给予额外考虑，CFTC 可能禁止相关合约。

问题在于，包括“gaming”和“involve”在内的术语并未在法条中定义，而法律也缺乏用于确定公共利益的固定测试。