Cerebras Systems（NASDAQ: CBRS）股价在8月13日周三盘后交易中一度下跌多达17%，尽管这家AI芯片公司在大多数财务指标上都超越了华尔街预期，并上调了全年营收展望。

市场反应凸显了AI基础设施投资者面临的一个更广泛问题：该行业的头部公司是否还能持续维持高估值。Cerebras于5月以每股185美元上市，此后股价大幅上涨，而财报后的回调反映出市场对新上市AI公司的审视正在加剧；这些公司的市值更多基于未来预期而非已验证的盈利能力迅速扩张。

第二季度财务结果

Cerebras公布第二季度核心收入为2.1亿美元，较去年同期增长逾一倍，也明显高于分析师预期的1.91亿美元，相关CNBC数据被Quartz引用。按调整后口径，公司每股亏损5美分，显著好于市场此前预期的每股亏损17美分。调整后营业亏损为3400万美元，也远低于Barron’s给出的6300万美元预估。

按GAAP计算，营收总额达到1.801亿美元，同比增加74%。

Wafer-Scale Engine收入下滑

Cerebras最知名的产品是其Wafer-Scale Engine，这种设计将整片300毫米硅晶圆完整保留为一块超大处理器，面向AI和科学计算工作负载。该技术为公司赢得了“英伟达竞争对手”的称号，但在第二季度，硬件业务遭遇压力。

据Yahoo Finance和Binance News报道，实体硬件收入同比下降23%，至5410万美元。

首席执行官Andrew Feldman表示，这一下滑源于交付时点，而非需求疲弱。他说：“Hardware is going to be lumpy,”并解释称，公司有时无法确认销售，因为客户没有足够的数据中心空间来部署Cerebras体积如此之大的机器。这一限制反映出AI基础设施行业普遍存在的瓶颈：电力供应和设施建设一直难以跟上加速器部署的步伐。

云业务成为新引擎

据Quartz援引数据，按GAAP计算，云业务及其他服务收入达到1.26亿美元，同比增长281%；核心云收入增长287%，至1.277亿美元。这表明，这家将自己定位为英伟达芯片挑战者的公司，如今最大的收入来源来自出租算力，而不是直接销售硬件。该转变也反映了更广泛的行业趋势：AI芯片设计公司正在围绕其硅片构建托管服务业务，让客户无需承担购买整套系统所涉及的资本支出和部署周期，就能获得算力访问。

Cerebras的GAAP净亏损也由去年同期的3.095亿美元盈利转为亏损4.505亿美元，合每股约2.89美元。公司将这一逆转主要归因于与5月首次公开募股相关的3.866亿美元股权激励支出。

核心毛利率较2025年第二季度提升近940个基点，达到41%，公司将其归因于快速推理服务的溢价定价。

上调指引带来上行空间

管理层借此次财报上调预期，将2026年全年核心收入指引区间提高至8.8亿美元至8.9亿美元，之前为8.55亿美元至8.65亿美元。新的指引也高于分析师预期的8.676亿美元。

对于第三季度，公司预计核心收入为2.14亿美元至2.16亿美元，高于Koyfin统计的约2.12亿美元一致预期，毛利率预计为38%至40%。

首席财务官Bob Komin表示，随着产量扩大和零部件成本下降，公司计划在2027年将收入增至三倍以上。Feldman在声明中表示：“Speed changes what AI can do,”并补充说这“opens entirely new markets.”他还称毛利率“处于不错的位置，并且还在增长，因为快速推理的定价更高。”

IPO后的资产负债表

5月IPO让Cerebras拥有充足资金，公司募集到64亿美元总收入。到6月底，这家AI公司持有86亿美元现金、现金等价物、受限现金和短期投资，此外还有254亿美元的剩余履约义务。

周三常规交易时段收盘时，股价为262.06美元，较185美元的IPO价格高出约42%，随后盘后下跌回吐了部分涨幅。

公司也在拓展合作关系以扩大业务覆盖，包括与AMD的合作，以及允许OpenAI在其系统上运行GPT 5.6-Sol等模型的安排。