本周事件之后，利率预期如何变化？
要点速览
- •RBNZ年底前被定价为加息55个基点，在所列主要央行中最高。
- •ECB被定价为加息41个基点，而瑞士国家银行仅被定价为加息5个基点。
- •澳大利亚核心通胀意外走高，剔除极端值后的CPI同比上涨3.6%、环比上涨0.5%，推动RBA加息概率略高于五五开。
- •美国与加拿大贸易谈判破裂、关税实施并遭到报复后，加拿大利率预期转向更偏鸽派。
- •美联储主席沃什定于14:00 GMT/10:00 ET在杰克逊霍尔讲话，市场正关注他是否会就近期金融条件放松给出信号。
年末前加息
RBNZ：55 bps（下次会议加息概率99%）
ECB：41 bps（下次会议加息概率98%）
BoJ：37 bps（下次会议加息概率67%）
RBA：27 bps（下次会议加息概率51%）
BoE：26 bps（下次会议维持不变概率84%）
Fed：26 bps（下次会议维持不变概率65%）
BoC：13 bps（下次会议维持不变概率98%）
SNB：5 bps（下次会议维持不变概率97%）
这些基点数据反映的是市场对各央行到年末为止累计政策利率变动的定价，而概率则指向各央行下一次计划会议上采取行动的可能性。这个区间——从新西兰预期加息55个基点到瑞士仅5个基点——说明投资者预计主要经济体的政策路径分化将非常不均衡。
上周的市场定价
回顾上周的定价，除RBA和BoC外，大多数央行的市场预期基本没有变化。
在澳大利亚，偏鹰派的重新定价由周三公布的月度CPI报告推动。剔除极端值后的年度CPI同比增幅为3.6%，高于预期的3.5%。更值得注意的是，月度数据上涨0.5%，明显高于经济学家预期的0.3%。剔除每月最大涨跌幅的Trimmed Mean是RBA衡量潜在通胀的偏好指标，而3.6%的读数高于该行2%–3%的目标区间——这也是推动下次RBA会议加息隐含概率略高于五五开的背景。
在加拿大，在美国与加拿大贸易谈判破裂、对276亿美元加拿大商品征收50%关税生效后，市场定价转向更偏鸽派。加拿大随后对美国商品实施了报复性的“对等”关税。加拿大央行此前曾警告，贸易战将对经济增长造成负面影响，并会支持更不那么鹰派的立场。
今天的主要事件是美联储主席沃什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话。怀俄明州杰克逊霍尔由堪萨斯城联储主办的年度会议，历史上一直是政策信号的重要场合——伯南克曾在2010年的讲话中为第二轮量化宽松奠定基础，鲍威尔则在2020年于此公布了美联储平均通胀目标框架。在财政部回购计划公布，以及财政部长Scott Bessent通过“口头”干预压低长期收益率之后，交易员将关注沃什是否会对近期金融条件的放松作出反制。
如果他没有反制，当前的“贬值”交易——即押注法定货币购买力下降的策略，包括做多贵金属、bitcoin，以及做空US dollar——可能进一步延续。反之，如果他使用类似“近期金融条件的放松，如果持续，可能使通胀回到我们目标的过程变得复杂”或“如果近期放松威胁到价格稳定的进展，我们将毫不犹豫地采取适当回应”之类的表述，市场可能再次收紧金融条件，并延续这些交易的回调。
沃什定于14:00 GMT/10:00 ET发表讲话。通常，准备好的讲话稿会在美联储主席发言前几分钟或与讲话同步公布。除了杰克逊霍尔之外，本周推动定价变化的因素——澳大利亚通胀数据和北美贸易争端——仍是观察RBA和BoC的关键变量。
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