纽约，2026年7月30日 — Carvana (NYSE: CVNA) 股价在这家在线二手车零售商发布第二季度财报后表现出显著的韧性。该季度营收和车辆销量均创历史新高，尽管管理层对2026年下半年的全年展望暗示利润增长将放缓。

该股在盘后交易中最初因指引发布而承压，但投资者随后采取了更为理性的态度，将焦点放在营收增长、销量上升以及持续的成本管控上。这一反应表明，尽管对未来利润率扩张的担忧依然存在，但许多股东看到了Carvana商业模式持续有效扩张的证据。

Carvana在财报发布前已积累了正面势头，此前五个交易日累计涨幅超过10%。虽然该股年内整体仍处于下跌区间，但最新业绩凸显了运营增长依然显著，即使利润率以同等速度扩张变得更加困难。这一业绩发布的背景是，更广泛的二手车市场正在经历疫情后回归常态的调整过程，批发车辆价格已从2021至2022年的峰值大幅回落——这一趋势压缩了整个行业的利润率，而不仅仅是Carvana。

创纪录的第二季度营收

第二季度是Carvana迄今为止表现最强劲的经营期之一。营收同比增长52%至73.8亿美元，超出分析师约68.6亿美元的预期，超出幅度约7.5%。零售销量增长38%至197,325辆，反映出消费者对公司在线购车平台的持续需求。

归属于Carvana的净利润同比增长69%至3.1亿美元，摊薄每股收益从上年同期的0.26美元增至0.42美元。调整后EBITDA达到7.69亿美元，同比增长28%。

然而，营收增长与EBITDA增长之间的差距成为本季度的核心主题之一。虽然销售大幅加速，但盈利能力并未以同等速度提升，表明尽管销量增加，利润率仍面临压力。

利润率承压

Carvana第二季度的调整后EBITDA利润率从去年同期的12.4%下降至10.4%。多个类别的每辆车辆毛利润也有所下降，凸显了在竞争激烈的二手车市场中维持盈利能力的挑战。

按GAAP计算的零售车辆每辆总毛利润下降5.5%至7,014美元。零售GPU下降2.8%，批发GPU下降15.5%，其他GPU类别也有所下降。

这些数据表明，虽然Carvana销售的车辆更多，但每笔交易的利润却低于一年前。投资者日益关注这一趋势，因为公司的长期估值不仅取决于增长，还取决于其维持有吸引力的单位经济效益的能力。利润率压缩的背景是Carvana仍在2023年完成的财务重组框架下运营，该重组将公司债务负担减少了超过10亿美元——这一成果稳定了资产负债表，但公司仍面临持续压力，需要证明其重组后的成本基础能够支撑可持续的单位盈利能力。

指引暗示下半年扩张放缓

主要的谨慎信号来自公司全年调整后EBITDA展望。Carvana预计2026年调整后EBITDA在27亿至30亿美元之间，中值为28.5亿美元。基于上半年14.41亿美元的调整后EBITDA，该中值意味着下半年调整后EBITDA约为14.09亿美元——较上半年小幅下降2.2%，尽管管理层预计第三季度零售销量将较第二季度有所增长。

该指引并不一定意味着基本业务恶化，但确实表明利润扩张可能失去动能。上半年调整后EBITDA较去年同期增长超过32%，而隐含的下半年增长率明显较低。

对投资者而言，信息很明确：Carvana可能继续快速增长，但最显著的利润增长可能已经过去。公司能否在维持销量增长的同时扭转每辆车辆利润下滑的趋势，将成为进入下半年的核心问题，尤其考虑到行业观察人士正在关注二手车价格是趋于稳定还是继续因租赁到期车辆和置换车辆供应充裕而走低。