Tyler Cowen 在 Marginal Revolution 撰文介绍了一篇即将在 Econometrica 发表的新论文，作者为 Mark Aguiar、Benjamin Moll 和 Florian Scheuer，题为《Putting the Finance into Public Finance: A Theory of Capital Gains Taxation》。Econometrica 是经济学领域最重要的同行评审期刊之一，这篇论文正处在一个现实的政策争论之中：近年来，美国多项提案呼吁对未实现资本利得征税或征收年度财富税，而欧洲一些国家也曾尝试财富税，其中法国、德国和瑞典等国家在近几十年里取消或缩减了相关税制。

论文摘要如下：

标准的最优资本税理论在建模资产价格时进行了抽象处理，因此不适合用来思考资本利得税和财富税。作者在一个存在资产价格变动的环境中研究最优再分配税制，并采用现代金融学观点：资产价格的波动不仅源于现金流变化，也可能来自其他因素（“折现率”）。他们表明，将基于实现的资本利得税与现金流税结合起来，无论资产价格波动的来源是什么，都能实现最优配置。此外，资本利得税通过针对总净交易而非出售单个资产的收益征税，避免了投资组合选择中的扭曲（即所谓的锁定效应）。这些结果与经典的 Haig-Simons 综合所得税概念以及近期关于财富税或应计制资本利得税的提议形成鲜明对比。

摘要中提到的“锁定效应”是税收政策中的一个长期问题：当资本利得只在出售时征税，投资者就会倾向于持有升值资产以递延税负，从而扭曲投资组合配置。本文的贡献在于说明，若资本利得税设计为针对总净交易征税，而不是针对单个资产出售收益征税，就可以绕开这一问题。

Cowen 对这篇论文的结论是：“财富税不占优势。”

来源：Marginal Revolution，Capital gains vs. wealth taxes。论文：Econometrica, forthcoming。