YouTube 评论员 Fire Hustle 的分析指出，Canary Capital 的 HBAR ETF 文件所呈现的情况比标题资金流入数据所暗示的更为微妙。据该视频分析，虽然该基金累积了数亿枚 HBAR 代币，但其 SEC 文件中披露的资金仅有少部分似乎反映了直接的公开市场购买。

这一区别对于评估现货 ETF 需求是否正在 HBAR 市场中产生即时买盘压力的投资者而言非常重要。实物捐献——这是一种在现货加密 ETF（包括已获批的比特币 ETF）中普遍使用的机制，即授权参与人交付标的资产而非现金——可能涉及参与人已持有的代币，而非在公开市场新购入的代币。在该视频发布时，HBAR 的交易价格接近0.07美元，远低于2024年末和2021年部分时期参考的约0.40美元水平。

大部分 HBAR 通过实物捐献方式获得

评论员引用了 Canary 截至3月31日的最新季度 10-Q 文件，指出该基金持有超过5.7亿枚 HBAR，报告收购成本约为9800万美元。这意味着平均每枚代币的收购成本约为0.17美元，而净资产约为5000万美元，累计亏损超过4800万美元。

分析中更为引人关注的数字是直接购买与被描述为"实物捐献"的 HBAR 之间的比例。据报道，从2025年10月末至12月，该基金直接购买了约1.58亿枚 HBAR，同时通过份额创建相关的实物捐献获得了另外3.58亿枚 HBAR。

在随后的一个季度中，该基金购买了约3200万枚 HBAR，并通过实物捐献获得了约6800万枚。

根据这一拆分，评论员估计该基金近9800万美元实缴资本中约有2200万美元用于直接 HBAR 购买。其余部分代表由份额创建参与人交付给基金的代币。这些参与人可能事先已在公开市场购入 HBAR，但文件并未披露其来源。

HBAR 价格下跌期间零赎回

文件还显示，第一季度创建了74万份基金份额，赎回份额为零。评论员强调，该基金的 HBAR 持仓从12月底的约4.73亿枚增长至7月底的超过7亿枚，尽管同期 HBAR 价格持续下跌。

该分析将零赎回视为一个潜在的积极信号，同时承认这并不能解释投资者或授权参与人为何维持持仓。仅凭持仓数据无法判断 ETF 需求是来自长期机构投资者、做市商还是实物份额创建活动。

除 ETF 数据外，评论员还提到了 Hedera 2025年理事会的新增成员，包括 FedEx、McLaren Racing、Accenture、Google 和 IBM。Hedera 基于理事会的治理模式将大型企业置于验证者和治理角色中，这在 Layer 1 区块链中并不常见，也是该网络定位企业级应用场景的核心所在。该视频还提及了 Hedera 7月与机构钱包提供商 Utilia 的整合，以及其与 Archax 的合作关系——后者提供与 BlackRock、Aberdeen 和 Fidelity 等公司相关的代币化资产。