迈克尔·伯里，这位因在2008年危机前精准做空美国房地产市场而闻名的投资者，近日严厉批评英伟达推动超过5000亿美元人工智能基础设施融资的计划，称其与引发全球金融危机之前的复杂金融工程如出一辙。

伯里管理着 Scion Asset Management，此前因就指数基金、加密货币和投机性科技估值发出警告而受到关注。近年来，他在公开评论中越来越聚焦于自己认为正在 AI 热潮下方积累的系统性风险。

在 X 上的一则帖子中，伯里将这一安排称为“华尔街把戏”，并将这种面向人工智能的融资结构与近二十年前导致市场崩盘的抵押工具相提并论。

英伟达与六家金融巨头的合作

英伟达已与六家大型资产管理机构达成初步协议：Apollo Global Management、BlackRock、Blackstone、Brookfield Asset Management、Goldman Sachs 和 KKR。这些合作旨在让企业通过机构贷款为数据中心建设融资，而不是动用自身公司资本。

在此计划推出之际，包括 Microsoft、Alphabet、Meta 和 Amazon 在内的最大云计算和科技公司已在未来数年合计承诺投入数千亿美元用于 AI 相关资本支出，这对芯片供应和数据中心容量造成了前所未有的需求。

英伟达首席执行官 Jensen Huang 称这一计划具有开创性，并表示这标志着“科技芯片首次成为可投资资产类别”，实际上是将半导体与传统基础设施资产并列。

备受质疑的融资结构

根据该安排，英伟达将在这些合资项目中持有 25% 的股权，并设立一种“残值机制”，如果项目失败，公司将被迫回购或重新出租 GPU。

伯里在社交媒体上分享了一张结构图，展示他所认为的一个循环且杠杆过高的金融链条。按照他的图示，养老年金资本经由国际再保险实体流转，通过资产支持证券放大，最终为包括埃隆·马斯克的 xAI 在内的客户购买 GPU 提供资金。

他还提到一笔具体交易：一家特殊目的实体收购了价值 54 亿美元的 Nvidia GB200 处理器——这是英伟达下一代 Blackwell 架构平台的一部分——并将其出租给马斯克于 2023 年创立的人工智能初创公司 xAI，用于其 Grok AI 超级计算机基础设施。

伯里还用一句尖锐的表述提醒关注者：“Meet the new Boss. Same as the old Boss”，暗示金融业对复杂结构化产品的依赖自 2008 年危机以来并没有本质变化。

市场资深人士与监管机构的更广泛担忧

并非只有伯里对这一趋势表示保留。资深市场策略师 Ed Yardeni 认为，投资者对这些初步协议的反应偏冷淡，并提醒市场不要“有一点过度炒作”。

Goldman Sachs Research 的研究显示，与 AI 基础设施相关的债务发行在 2026 年已升至约 5000 亿美元，该行固定收益团队也指出，投资者担心期限拉长以及对特定发行人的集中敞口。

另一方面，国际清算银行（BIS）警告称，商业发展公司已向软件企业发放了 1150 亿美元贷款，占其科技行业敞口的 80% 以上。BIS 指出，生成式人工智能带来的冲击可能削弱这些软件借款人的收入，并在私募信贷市场中引入被低估的风险。

BIS 的警告也凸显了围绕 AI 建设热潮的一个更广泛问题：大量借款购买 GPU 的公司，是否能够从 AI 产品和服务中获得足够收入以偿还债务。这一担忧不仅关乎英伟达自身的资产负债表，也关乎整个放贷方、出租方和终端用户链条。

市场反应与伯里的立场

英伟达股价今年迄今已上涨 16.62%，周二收于 217.50 美元。该股在周三盘前交易中约上涨 1.17%，表明投资者大多并未理会伯里的警告。

不过，伯里已用资金为其怀疑立场背书。他最近通过买入更多看跌期权，扩大了对英伟达的看空仓位。看跌期权在标的股票下跌时会升值。