纳斯达克上市的以太坊财库公司BTCS以低于购买价的价格出售ETH，试图保护其在去中心化借贷平台Aave上的6410万美元贷款免于潜在清算。

截至2026年11月9日，该公司已质押价值9930万美元的46,676枚ETH作为借款的抵押品。若ETH价格进一步下跌，可能触发自动清算，估计清算门槛约为每枚ETH 1,717美元，前提是贷款和抵押品保持不变。基于上述数字，估计门槛比质押ETH的隐含价值低约19%——若ETH进一步下跌，这一缓冲将机械性地收窄。

Aave是以太坊上最大的去中心化金融借贷协议之一，允许用户以由智能合约而非贷方管理的超额抵押加密头寸进行借款。BTCS案例凸显了加密抵押借贷的一项核心风险：即使市场下跌，借款人也必须维持充足的抵押品，迫使其注入更多资产、偿还债务，或亏本出售持仓。以太坊财库公司——越来越多上市公司采用的模式——在其资产负债表上持有ETH，通常通过以这些持仓为抵押借款而非直接出售来获取流动性。由于这些公司需向证券监管机构提交公开披露文件（BTCS通过其季度报告进行披露），其借款策略是财库公司模式在市场下行期间表现的较可追溯的例子之一。

自2025年1月以来，BTCS已通过Aave借入约1.524亿美元稳定币，其中已偿还约8940万美元。该公司最新季度报告还披露，2026年前九个月数字资产交易已实现亏损为3060万美元，主要与DeFi借款头寸和流动性池投资的管理相关。

与传统贷款不同，Aave的自动清算机制可在借款人的健康因子（衡量抵押品相对未偿债务的指标）跌破所需门槛时出售其抵押品，几乎没有协商还款条件的余地。因此，这种旨在不出售加密持仓即可释放流动性的财库策略，最终可能迫使借款人出售同样的资产，在市场下行期间 potentially 使亏损成为现实。从这里开始，有用的参考指标是可观察而非预测性的：ETH价格相对于约1,717美元的估计清算水平，以及BTCS是否会增加抵押品、偿还更多未偿Aave债务，或在即将发布的文件中披露更多头寸变动。