受数字资产市场持续复苏的推动，比特币交易所交易基金本月表现良好。这些基金在周一流入 9.98 亿美元之后，周二又新增超过 7.74 亿美元资产。继上月流入 35.2 亿美元之后，本月迄今净流入已达 20 亿美元。

在此背景下，有一只基金格外突出：NEOS Bitcoin High Income ETF（BTCI），它向投资者支付按月股息。

要点

• BTCI 是一只独特的比特币 ETF，派息率为 25.60%。
• 其流入资金在近几个月大幅增加，推动资产规模超过 13.9 亿美元。
• 派息资金来源于对其持有的比特币 ETF 卖出（备兑）看涨期权所收取的权利金，而非直接的比特币持有。
• 历史显示，该基金在总回报层面往往跑输比特币。

资金流入推动资产规模上升

NEOS——一家正被高盛以 22.5 亿美元收购的公司——于 2024 年推出了 NEOS Bitcoin High Income ETF。即便在加密寒冬加剧的情况下，该基金今年仍持续吸引大量资金流入，其按月派息也使其与传统的比特币基金区分开来。

ETFdb 整理的数据显示，该基金今年流入资金超过 6.51 亿美元，使其资产管理规模（AUM）超过 13.9 亿美元。这一增长使 BTCI 在以现货比特币产品为主导的领域中，成为一个值得关注的收益型替代选择。

BTCI 与 BlackRock、Fidelity、Grayscale 和 Bitwise 等公司提供的现货比特币 ETF 有一项根本区别：它并不直接持有比特币。相反，该基金投资于 iShares Bitcoin ETF（IBIT）和 VanEck Bitcoin Trust（HODL），以及短期美国国库券。这些持仓使其能够在比特币上涨时受益。这一结构对读者十分重要，因为它界定了股东实际持有的资产：是对现有比特币 ETF 和短期国库券的敞口，而非直接的比特币持仓。

与此同时，该基金利用期权市场产生回报。它对 HODL 或 IBIT 等一只或多只比特币相关资产卖出（写出）看涨期权，并收取权利金，再将其作为股息分配给投资者。这种机制带有内在的取舍：作为收取权利金的交换，看涨期权卖出方放弃了标的资产超出行权价的涨幅，这正是备兑看涨策略以潜在上行空间换取收益的原因。

基金官网数据显示，其派息率为 25.60%，过去十二个月（TTM）派息率为 36.5%。这些数字相当可观：一笔 10 万美元的投资在过去十二个月中应已获得约 3.6 万美元的股息。

这一收益率之所以突出，是因为比特币本身并不支付持续性回报，IBIT、FBTC 和 HODL 等传统比特币 ETF 也是如此。与其他一些代币不同，比特币不会为持有者产生持续的派息。

代价所在：高费率与落后的总回报

投资 BTCI 的主要好处是其可观的股息。然而，该基金存在几项明显的缺点。

最突出的是。BTCI 收取 0.98% 的费率，相对于 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）仅收取 0.03% 的年费而言，这一数字相当高。IBIT ETF 的费率为 0.25%，而 Morgan Stanley 的比特币 ETF（MSBT）仅为 0.14%。费率上的差异长期累积可能相当可观。

另一个问题是，尽管派息慷慨，BTCI 的总回报却表现平平。总回报衡量的是一项资产从价格上涨和股息两方面产生的收益。

该基金今年总回报为 -4.36%，而比特币仅下跌 2.63%——这意味着单纯持有比特币的投资者获得了更好的整体结果。过去 12 个月也呈现同样的趋势，BTCI 的总回报为负 23%，而比特币下跌 22%。

BTCI 并非唯一呈现这一模式的基金。仔细观察其他备兑看涨 ETF 可以发现，它们往往跑输其核心资产——这与该策略的结构相一致：权利金收入取代了标的资产的部分上行空间。追踪 Michael Saylor 旗下 Strategy 的 MSTY ETF 就是一个典型的例子，多年来其表现持续落后于标的资产。

这些数字勾勒出 BTCI 核心的取舍：以较高的按月收入换取整体表现落后于单纯持有比特币。接下来值得关注的数据点十分具体：每个月度派息公告将揭示该基金当前产生的权利金收入有多少，而高盛以 22.5 亿美元收购 NEOS 交易的完成，则是决定最终由谁执掌该基金的行业进展。