博通上调AI销售预期至580亿美元，股价仍较高点低29%
要点速览
- •博通2026财年第三季度营收同比增长86%至295.9亿美元，AI半导体营收增长逾两倍至167亿美元，增幅221%。
- •公司上调全年AI营收预期至580亿美元，将2027财年AI目标从之前的1000亿美元上调至1150亿美元，并预计2028财年达2300亿美元。
- •由于第四季度约348亿美元的指引略低于部分分析师预期，股价下跌至353美元附近，较52周高点495美元低约29%。
- •博通的关键客户包括Google、Meta、OpenAI和Anthropic，均为多年期合约；分析师认为近期增长受制于供应限制而非需求疲软。
- •分析师平均目标价约533美元，较当前水平隐含约50%上行空间，而该股年内6%的涨幅落后于约43%的盈利增长。
博通公布2026财年第三季度营收同比增长86%，AI芯片销售额增长逾两倍，但财报发布后公司股价仍然下跌。
这家半导体公司公布2026财年第三季度营收为295.9亿美元，其中仅AI半导体营收就达到167亿美元，同比增长221%。博通还将全年AI营收预期从560亿美元上调至580亿美元，并给出长期预测：2027财年AI芯片营收为1150亿美元，2028财年为2300亿美元。由于其定制芯片和网络芯片部署在最大AI开发商的数据中心内，博通的季度业绩也被视为AI基础设施支出状况的广泛参考指标。
尽管业绩强劲，财报发布后股价仍在353美元附近交易，较52周高点495美元低约29%，年内涨幅仅为6%。
背离背后的数字
财报后股价下跌的原因是博通对2026财年第四季度约348亿美元的营收指引略低于部分分析师的预期。在一个依据前瞻预期而非过往业绩为股票定价的市场中，哪怕边际性的不足也可能引发“利好出尽”的抛售反应。博通的财年于11月初结束，因此该指引季度涵盖8月至11月初。
话虽如此，第四季度指引仍意味着该季度AI营收约为217亿美元，较去年同期增长236%。
博通2026财年第三季度167亿美元的AI营收是去年同期的三倍以上。公司此前设定的2027财年AI营收目标为1000亿美元，现已上调至1150亿美元。2028财年2300亿美元的预测若能实现，将较2027年翻倍。
就2026整个财年而言，上调后的580亿美元AI营收预期意味着AI芯片目前已占博通整体业务的主导份额。
股价为何表现落后
博通股价从2025年底到2026年初大幅上涨，峰值接近495美元。在那一水平，市场已经计入了可观的AI驱动增长预期。
公司的客户名单在一定程度上提供了安慰。博通的关键客户包括Google、Meta、OpenAI和Anthropic，这些公司均已公开承诺在AI基础设施上投入数百亿美元。与许多同行相比，与这些公司签订的多年期合约赋予博通罕见的收入可见性。
分析师平均目标价约为533美元，较当前水平隐含约50%的上行空间。
分析师还指出一个关键因素：制约博通近期增长的是供应限制，而非需求疲软。
竞争格局日趋激烈
博通的战略是成为希望获得定制AI芯片而非通用GPU的公司的首选合作伙伴。在这一模式下，芯片围绕单一客户的工作负载进行设计，而非作为通用硬件出售，使超大规模云厂商能够在其AI系统扩展时调整性能和成本。这种做法也意味着公司命运与一组相对集中的大客户绑定，而其中任何一家理论上都可能随时间推移将更多芯片设计转为自研。
博通的网络产品，包括其以太网交换芯片，对于连接支撑大型语言模型及其他AI工作负载的GPU集群至关重要。以太网长期以来一直是数据中心内的默认网络架构，这意味着博通还占据着AI硬件堆栈中独立于加速器本身的一环。
考虑到今年以来盈利增长约43%，该股年内6%的涨幅显得尤为温和。
市场是否会重新上调对博通的估值，很可能取决于第四季度业绩能否超过348亿美元的指引，以及大盘对AI支出可持续性的担忧能否消退。目前，每家主要云服务商仍在释放增加而非削减AI资本支出预算的信号。
