在上周布伦特原油短暂回到每桶100美元后，随着美国和伊朗在周末暂停敌对行动，原油价格有所回落。不过，战争结果仍高度不确定，股市前景也因此转弱。再加上大型科技公司激进的人工智能支出，以及对能源大宗商品短缺的最新警告，市场背景仍指向持续的波动。

上周出现了一连串罕见的负面市场发展，可能令许多看多投资者感到不安。除了油价飙升——其推动因素是中东战争扩散至红海，且也门胡塞武装袭击了两艘油轮——押注增长的投资者还必须消化唐纳德·特朗普总统最新的关税措施，以及大型科技股的抛售：谷歌母公司Alphabet披露，由于人工智能支出，其第二季度烧掉了60亿美元现金。根据《金融时报》报道，这是Alphabet自上市以来首次录得季度负自由现金流，这一进展引发了投资者担忧。

综合来看，大型科技公司的领导者如今计划仅在今年就合计支出超过7250亿美元，用于推进其人工智能战略。如此规模的支出足以让许多投资者暂缓判断，尤其是因为AI投资的回报仍迟迟未能显现。但还有另一个值得担忧的问题：大型科技公司已经成为全球能源需求的重要驱动因素，而这也会直接转化为对能源大宗商品的需求。随着构建AI基础设施的公司扩大数据中心规模，它们竞争的不仅是芯片和资本，还有维持这些设施运行所需的电力和燃料。

在胡塞武装上周宣布对沙特阿拉伯实施海上封锁，并通过袭击曼德海峡的油轮来表明其决心后，市场参与者不得不面对这样一个现实：中东战争已经外溢到霍尔木兹海峡之外，而霍尔木兹海峡本身也几乎持续处于严重受扰状态。这意味着更多原油桶被阻止进入全球市场。与此同时，乌克兰战争局势也出现了不利变化，乌克兰无人机对里海管道联盟网络的袭击，促使哈萨克斯坦原油产量大幅下降。总的来说，这些发展已影响到全球多达四分之一的石油，以及相当大一部分天然气供应。

这对大型科技公司来说是个令人担忧的局面。随着其AI数据中心扩张，该行业本就面临能源供应偏紧的问题。任何对能源大宗商品供应的进一步扰动，只会让局势更加恶化，促使这些公司投入更多资金。毕竟，油价和气价上涨最终会推动更广泛的通胀，因为在任何经济体中，能源成本都构成其他一切成本的基础。

RBC Capital Markets全球策略主管Helima Croft上周在接受CNN引用时表示：“这场冲突已经进入明显更危险的阶段。”她还说：“这可能会改变‘市场总能找到解决办法’那一派的情绪。”之所以需要强调这一点，是因为Croft所指的那一派一直占据主导。每当有关于霍尔木兹局势缓和的报道，油价就会下跌，这让许多人产生一种错误的安全感；一旦发生更大的油气供应冲击，这种安全感会让市场承受比原本更严重的打击。

看空油价的各种情景一直在消退。中国确实削减了进口并动用库存，以度过最初冲击，但这些库存并非无穷无尽，而且中国对战争的担忧正在上升；路透社报道中国正推动和平后，上周五油价下跌了4%，这一点就是明证。交易者不应只顾卖出，而应停下来思考：中国为何会对这场发生在全球最大产油地区的战争感到紧张？原因当然是，战争持续得越久，供应就会越趋紧张。

与此同时，全球库存也在持续消耗。各国政府迅速动用数百万桶库存，以抑制零售燃油价格上涨。这在短期内起到了作用，但库存终究需要补充，而在战争相关通胀的背景下，可用于补库的资金越来越少。CNBC援引穆迪分析首席经济学家Mark Zandi称，伊朗战争每年给美国普通家庭带来的成本约为1200美元。

F.L. Putnam首席市场策略师上周对彭博社表示：“我实在看不出油价会如何真正影响超大规模云计算公司。”但事实上，油价完全可能直接影响超大规模云计算公司及其押注超大规模扩张作为最终增长引擎的投资者。抛开天然气市场趋紧以及数据中心所需发电机组涡轮机等现实问题不谈，油价上涨还会推高几乎所有其他商品和服务的成本，从食品到半导体及其他设备，无一例外。其影响之广，几乎没有什么能比得上。

作者：Irina Slav，Oilprice.com

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