日本央行预计下周维持利率1%不变，同时缓和通胀超调警告
要点速览
- •日本央行预计将在7月30-31日结束的两天会议后，将政策利率维持在当前31年来高点1%不变。
- •日本央行季度展望报告将释放信号，表明通胀大幅超调的风险自4月以来并未加剧，标志着与三个月前相比基调紧迫感降低。
- •6月核心消费者通胀为1.6%，连续第五个月低于日本央行2%的目标，不过分析师预计今年晚些时候将回升至2%以上。
- •接受路透社调查的分析师预计，日本央行下一次加息至1.25%将在10月至12月间发生，前提是价格走势与预测一致。
- •董事会成员在进一步紧缩节奏上仍存在分歧，鹰派成员主张加快行动，而其他人则倾向更为渐进的方式。
日本央行预计将在7月30-31日结束的两天会议后，将政策利率维持在1%不变，同时重申通胀可能超过2%目标的警告——不过紧迫感较三个月前明显减弱。
据路透社援引三位了解日本央行思路的消息人士称，央行将在季度展望报告中释放信号，表明通胀大幅超调的风险自4月以来并未加剧。该报告是日本央行阐述通胀和增长预测的主要工具之一，因此其风险措辞的变化受到密切关注，以研判决策者可能多快愿意进一步收紧货币政策。这一基调的转变标志着与4月报告的明显不同，当时报告警告称，2月28日美以对伊朗发动打击后中东战争带来的不确定性可能引发通胀大幅超调。
风险格局转变
日本央行在6月将政策利率上调至31年来高点1%，此前曾发出上述警告。如今，最坏情景——即严重供应中断引发价格急剧飙升并迫使快速加息——的可能性被认为已经降低，决策者正将注意力转向企业继续向家庭传导更高成本的程度。
这一重心转移反映出更广泛的方向调整，从中东局势的直接影响转向包括全球AI相关需求强劲和日元走弱在内的结构性因素。预计央行将标记这些因素以及与疲软货币相关的进口成本上升所带来的持续通胀风险。
一位消息人士向路透社表示，与三个月前相比，上行价格风险和下行经济风险似乎均已消退。另一位消息人士表示，日本央行基准预测实现的概率已经上升。
通胀数据与增长展望
6月核心消费者通胀为1.6%，连续第五个月低于日本央行2%的目标，表明企业尚未将上升的成本激进地转嫁给消费者。不过，分析师预计随着近期生产者价格涨幅传导至整个经济，核心通胀将在今年晚些时候回升至2%以上。
成本传导问题是日本央行政策辩论的核心，因为央行正试图区分暂时性的进口驱动型价格压力与更为持久的、符合2%目标的通胀过程。日本央行还可能在即将发布的展望报告中上调增长预测。
利率路径与董事会分歧
接受路透社调查的分析师预计，日本央行下一次加息至1.25%将在10月至12月间的某个时点。野村证券策略师岩下麻理子表示，如果夏季和秋季价格走势符合日本央行预测，将为下一次加息奠定基础。
预计央行将维持承诺进一步加息的前瞻指引，但董事会成员在节奏上仍存在分歧。鹰派成员主张有加快行动的空间，而其他人则倾向于更为渐进的方式。价格压力持续上升的证据可能打破这一平衡，可能迫使日本央行比市场当前预期更早采取行动。
鹰派董事会成员还可能推动将央行实现稳定2%通胀的预期时间框架提前，目前估计为今年10月至2028年3月。然而，鉴于通胀已接近目标，一些分析师认为该时间框架作为政策沟通工具正变得不那么重要。
日元与金融状况成焦点
对于已承压且接近40年低点的日元而言，报告中任何关于金融状况和货币贬值的信号，可能比对通胀目标精确时间框架的表述对市场更为重要。
摩根大通证券日本首席经济学家藤田绫子表示，日本央行如何描述当前金融状况（包括日元持续承压）对研判下一步行动的时机至关重要。货币走弱对通胀展望的影响在于它可能推高进口成本，而收紧政策也可能通过借贷成本和市场预期影响更广泛的金融状况。
日本央行更为乐观的基调，即便伴随重复的超调警告，也指向政策延续性而非下周出现鹰派意外。央行认为当前地缘政治风险在一定程度上已得到控制，这意味着没有必要偏离当前审慎渐进的策略，尽管分析师预计年底前还会进一步加息。
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