新西兰银行（BNZ）预计，新西兰储备银行（RBNZ）将在即将发布的9月货币政策声明中将官方现金利率上调25个基点至2.75%，并称鉴于市场已定价94%的加息概率，此举实际上已成定局。随着9月2日会议加息25个基点基本成为定局，BNZ表示，决议本身带来的意外空间有限，市场焦点随之转向新西兰联储将如何阐述此后的政策路径——尤其是因为这家央行将需要在依然高企的通胀与经济部分领域需求不均衡的迹象之间寻求平衡。BNZ认为，新西兰联储最终需要以超出其当前指引的幅度和速度进一步收紧政策。

预计9月之后将进一步收紧政策

市场预计新西兰联储将释放信号，表示在现金利率达到或超过中性水平之前可能继续加息，其公布的利率峰值约为3.5%。BNZ自身的观点更为激进，认为现金利率将在之后的每次会议上各上调25个基点，直至2027年5月达到4.0%。对市场而言，关键的定价问题在于10月和12月的会议是否都存在现实的加息风险，而期货市场目前仅反映这两次会议合计再有一次加息。BNZ还指出，其自身的通胀预测与新西兰联储的预测之间的差距正在扩大，这可能迫使央行给出比市场当前预期更为激进的指引。

预计通胀持续高于目标直至2027年年中

BNZ观点的核心是新西兰联储7月的表述，即可能需要进一步减少货币刺激才能使通胀回到目标水平。BNZ预测第三季度年度CPI为3.7%，远高于新西兰联储自身7月预测的3.3%，并预计通胀率将持续高于目标区间直至2027年年中，同时经济增长的表现也至少与预期相当强劲。油价虽低于峰值，但自新西兰联储7月发表评论前夕以来已上涨12%，削弱了这家央行此前所依赖的部分通胀降温底气。这对政策前景至关重要，因为持续的价格压力往往使讨论焦点集中在当前紧缩力度是否足够，而非何时可能开始放松政策。

风险略偏下行

BNZ指出了双向存在的风险，但认为下行风险相对更为突出。下行情形包括厄尔尼诺（El Niño）可能引发的经济衰退、与选举相关的复苏延迟，以及更大范围的全球资产价格回调。上行方面，BNZ指出结构性通胀压力有可能无论央行如何应对都持续累积，同时伴随产出增长更为疲弱。

劳动力市场强劲，预计将支撑新西兰联储延续紧缩路线

在劳动力市场方面，BNZ表示，新西兰联储暂停加息唯一合理的理由将是失业率上升，但由于就业和工资增长均略强于预期，该行认为这不足以构成犹豫的理由。BNZ预计周五公布的数据将显示第三季度就业增长0.4%，创11个季度以来新高，足以止住失业率的上升——这意味着失业率数据走软不太可能阻止新西兰联储加息。换言之，劳动力市场的韧性仍是可能促使央行在短期内继续关注通胀风险的指标之一。

燃油销量下降拖累零售销售放缓

第二季度消费者支出表现喜忧参半。第二季度零售销售环比下降0.5%，同比增速放缓至3.3%，主要受燃油销量下降13.1%拖累。剔除汽车的核心销售仍稳步增长0.7%，BNZ预计，随着燃油成本进一步回落，第三季度销售将出现一定反弹。

来源：BNZ前瞻，via ForexLive