塞舌尔维多利亚，2026年8月27日，Chainwire —— 数字资产分析公司Block Scholes发布的独立研究，对Bitget通用交易平台（UEX）上市的四个代币化现实世界资产（RWA）永续期货合约的订单簿深度、买卖价差和滑点进行了测量。该公司发现，截至2026年5月中旬，Bitget追踪英伟达股价的合约的挂单流动性已达到Bitget自身BTC/USDT现货市场可用深度的约四分之三，凸显出这些合成工具尽管标的资产本身并非全天候交易，仍能吸引可观的可见流动性。

该研究由Block Scholes于2026年6月15日发布，考察了四个以USDT为保证金的永续合约，它们追踪传统资产的价格：黄金（XAU-USDT）、SPDR标普500 ETF（SPY-USDT）、英伟达股票（NVDA-USDT）以及景顺QQQ纳斯达克100 ETF（QQQ-USDT）。这些是提供标的资产合成价格敞口的衍生品合约，不赋予所参考公司或基金的股权所有权、股息或投票权。

Block Scholes利用2026年5月18日美国股票交易时段开始约一小时后的订单簿快照，记录到黄金合约的最优档买卖价差约为0.02个基点，SPY和QQQ合约均为0.14个基点，NVDA合约为0.44个基点。换言之，在当时的四个合约中，有三个的最佳买价与最佳卖价之间的差距不到半个基点。相比之下，当天美国市场开盘三分钟后，同样的合约报出的买卖价差明显更宽，其中SPY的价差在开盘后一小时内从1.76个基点收窄至0.14个基点。

较大模拟订单的滑点随着交易时段推进呈现类似改善。根据报告，在SPY合约上模拟的一笔100,000美元市价买单，开盘时的滑点为14.88个基点，一小时后收窄至10.66个基点；一笔500,000美元的订单在同一时间窗口内从46.07个基点改善至24.90个基点。对于交易者和市场观察人士而言，这些数据有助于说明代币化永续合约的订单簿顶端看似紧缩，但随着订单规模增大，执行成本仍会显著上升。

在标准交易时间之外深度保持稳定，伴有部分季节性变薄

由于RWA永续合约持续交易，而其标的资产并非如此，Block Scholes还测量了流动性在相关市场常规交易时间之外的表现。合约交易量在周末大幅下降——视合约不同，较工作日水平下降65%至90%——但在采样的整周内，买卖价差中位数仍接近工作日水平。这些中位数大致为：黄金0.02个基点，QQQ为0.8，NVDA为1.0，SPY为1.3。

这一组合具有重要意义，因为它表明即使标的参考资产休市，市场仍可维持报价，尽管报告自身的方法论说明指出，可见深度并不等同于可保证执行的流动性。在实践中，这使得报价价差与成交订单之间的区别对持续交易合成产品的用户尤为重要。

在剧烈市场压力期间，买卖价差短暂扩大后恢复

报告还考察了四个合约在2026年2月28日美国宣布对伊朗实施打击前后的表现。消息公布后，四个合约的买卖价差均有所扩大。例如，NVDA的价差从接近0.6个基点的基线升至3.4个基点的峰值。Block Scholes表示，此次扩大是短暂的，NVDA的价差在几分钟内恢复至公告前水平附近，QQQ的价差则在一小时内恢复。

在公告当天，订单簿深度的变薄比买卖价差更为明显。QQQ在中间价1%范围内的挂单深度从典型的周六中位数约191,000美元降至约109,000美元。Block Scholes记录到，深度在一周内恢复至该典型区间，展示了这些合约的流动性在受新闻驱动的波动期间如何收缩，随后恢复正常。

方法论

Block Scholes将买卖价差计算为最佳买价与最佳卖价之间的差距除以中间价，并通过在可见订单簿上模拟特定规模的市价订单来建模滑点，综合使用了Bitget的公共API以及涵盖2025年9月至2026年5月的历史订单簿数据。

该公司的方法论说明指出，深度数据反映的是某一时间点或某一采样期间的可见挂单流动性，而非可保证执行的流动性。该说明还指出，滑点估算不包括交易手续费、资金费用以及隐藏或补充的流动性。

完整报告（包括支撑图表和上文引用的完整数据表）可在Block Scholes的研究网站查阅：

关于Bitget

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