贝莱德已将比特币直接转换为其iShares比特币信托ETF（IBIT）份额的最低规模从2500万美元降至100万美元。这一于7月实施的调整相当于门槛降低了96%。

此次降门槛适用于机构实物申赎机制。它并非散户购买最低限额，也不会为普通券商用户提供将IBIT份额直接兑换为比特币的途径。该流程仍仅限于授权参与者和合格机构渠道。

通过降低门槛，贝莱德使更多机构加密参与者能够使用这一机制。此项变更关乎比特币如何进入受监管的ETF结构、同时保留比特币价格敞口，而非改变IBIT作为ETF包装形式的基本性质。IBIT是美国监管机构于2024年1月批准的现货比特币ETF之一，实物申赎正是此类基金使份额价格与标的资产保持一致的机制。

降低门槛究竟改变了什么

贝莱德数字资产主管Robbie Mitchnick表示，该基金已促成超过50亿美元的此类转换。这一数字较Bloomberg 10月首次报道这一趋势时的30多亿美元有所上升。这些数据出自Mitchnick之口，描述的是通过该基金结构进行的已报告转换量。

实物转换允许持有者将比特币从私人钱包转入受监管的基金结构，同时保留价格敞口。该流程可能需要一周以上时间。这是一个涉及授权参与者、做市商、托管机构及其他合格机构的机构流程，而非为寻求个人钱包赎回的散户股东提供的功能。

更低的门槛可能使已在加密市场运营或拥有比特币流动性的机构更容易实际使用该流程。它也降低了考虑参与标的资产申赎活动的机构的操作门槛。

数据支持

IBIT持有约3.645%的比特币总供应量，净资产为606.5亿美元。分析认为，这一规模是吸引决定使用受监管基金结构的比特币持有者的优势。更低的门槛可能使家族办公室和高净值个人持有者也能使用该选项，但实际参与仍取决于该流程的使用情况。

竞争与更低门槛的局限

贝莱德的竞争对手也在跟进：Bitwise将其实物转换最低限额从1亿美元降至300万美元，发行商正竞相服务于将比特币转入ETF结构的持有者。

Bitwise首席投资官Matt Hougan称该转换流程需要定制化操作，需要做市商引荐和顾问协调，尽管它正变得日益标准化。这表明该流程在操作上仍然复杂，尚未完全自动化。

Mitchnick指出，托管失败和自存比特币的物理安全风险是一些持有者偏爱受监管包装形式的原因。然而，这些转换只是将比特币从私人钱包转入基金托管，并不会带来总需求的变化。

IBIT的资产仍与比特币价格挂钩，这会影响基金价值和贝莱德的费用。

后续关注要点

已报告的转换总量、处理时间以及100万美元门槛的使用情况，是评估该机制发展态势的重要指标。持续的使用将表明，在最低限额下调后，是否有更多合格机构选择将比特币转入IBIT结构。

来自其他发行商的竞争也依然重要，尤其是在Bitwise将门槛降至300万美元之后。现有报道将更低的门槛视为扩大机构准入的举措，但同时也强调该流程仍需定制化操作，且比特币价格波动持续影响基金内资产的价值。