贝莱德的代币化美国国债基金BUIDL已重返该类别的榜首。该基金通过Securitize平台构建和管理，管理资产规模已增至约28亿美元，在今年早些时候短暂将桂冠让与竞争对手后，重新夺回市场上最大代币化国债产品的地位。这一里程碑是传统资产管理公司竞相将现实世界资产引入公共区块链的又一重要例证。

BUIDL如何失去桂冠，又如何夺回

BUIDL于2024年3月20日推出，其存续期内大部分时间都是代币化国债领域无可争议的领导者。这一局面在2026年3月发生改变，Circle的USYC在总资产上一度将其超越。持续的资金流入推动BUIDL在2026年年中重新领跑，28亿美元的规模如今使其与竞争对手拉开了可观差距。在多个时间点，BUIDL曾占据整个代币化国债市场40%至46%的份额。与USYC的此消彼长表明，该类别的榜首之位已不再是理所当然，随着新参与者规模扩大，份额领先格局可能继续变化。

整体代币化美国国债市场已增长至约150亿至160亿美元。即便如此，BUIDL约28亿美元的份额仍然可观，尽管Ondo和富兰克林邓普顿等公司也在开辟自己的阵地。该细分市场的增长反映了机构对链上生息替代方案的需求，以取代闲置持有稳定币。

BUIDL的实际运作

BUIDL正式名称为USD Institutional Digital Liquidity Fund（美元机构数字流动性基金），持有短期美国国债、现金和回购协议。该基金以每枚代币1.00美元的净资产值为目标，运作方式类似于代币化的货币市场基金。

投资者目前可获得介于3.4%至4.5% APY之间的收益率，具体取决于当前市场利率。收益按日累计，按月发放——不是以美元形式，而是通过代币重铸机制以额外代币的形式发放。

该基金运行于多条区块链之上，包括以太坊、Solana、Aptos和BNB Chain。加入该基金需要通过KYC和AML验证等传统合规审查，全部由Securitize的基础设施处理。

Deribit和Crypto.com等平台现已接受BUIDL代币作为交易头寸的抵押品，使投资者无需变现底层头寸即可将代币投入衍生品市场。这一抵押用途是代币化基金正被视为高效、可交易资产而非被动持有的最明显迹象之一。

该基金累计派发的股息已突破1亿美元。

Securitize在更大格局中的角色

Securitize于2026年在纽约证券交易所上市。该公司负责合规、客户准入以及使BUIDL这类产品得以实现的技术基础设施。

富兰克林邓普顿是最早将货币市场基金代币化的传统金融参与者之一，其链上产品的推出早于BUIDL。Ondo Finance也占据了强势地位，尤其是在加密原生投资者当中。Circle的USYC则证明了它能够挑战BUIDL的主导地位，即便只是暂时性的。随着该细分市场走向成熟，这些竞争对手的资产规模相对于BUIDL如何演变，以及是否有更多交易所开始接受代币化基金作为抵押品，都是值得关注的指标。