Bitwise 与 Superstate 正在考虑什么

根据公司公告,Bitwise 表示计划与 Superstate 合作,探索将代码为 BSOL 的 Bitwise Solana 质押 ETF 代币化。公告还表明,其他 Bitwise ETF 可能会跟进。相关报道请参阅 Bitwise ETF 客户买入 655 万美元 XRP:这意味着什么。

需要强调的关键限定是,这仍是一个处于探索阶段的构想,而非已经完成的产品。Bitwise 表示打算与 Superstate 一同研究这一概念,这意味着其结构、机制和可用性仍未确定。相关报道请参阅 Solana 网络因 TeraSwitch 路由故障中断:事件始末。

对于不熟悉 Superstate 的读者来说,这是一家专注于代币化基金的资产管理公司,由 Robert Leshner 创立,他此前创办了 DeFi 借贷协议 Compound。该公司的现有产品包括 uSTB 和 USR 等代币化短期国债及现金基金,因此此次合作使 Bitwise 与一家以链上基金发行为核心业务的专业机构携手。

Bitwise 此前已积极参与塑造质押机制如何纳入受监管基金结构,包括在其 NEAR ETF 申请文件中加入质押相关表述。Solana 代币化构想将这一思路从申请阶段延伸到交付机制本身。

为什么 ETF 结构的代币化值得关注

一般而言,代币化是指将资产所有权以记录在区块链上的代币形式来表示。应用到基金上,它将把对 ETF 的敞口表现为链上代币,而不仅仅是以传统券商托管份额的形式存在。

这与标准 ETF 结构不同:在标准结构中,份额的创建、持有和转让都通过传统的托管与清算系统完成。代币化版本则会在相同的基金底层敞口之上,叠加基于区块链的发行与转让功能。

这一概念处于更广泛的机构转型之中。BlackRock 于 2024 年推出了代币化机构货币市场基金 BUIDL,Franklin Templeton 也提供链上美国政府货币基金,因此 Bitwise 的探索延续了一种已经触及最大传统资产管理公司的趋势。迄今为止,美国的代币化基金通常将二级转让限制在经批准的钱包之间,作为证券合规的条件之一,这一约束也有助于解释为什么转让机制仍是代币化基金普遍面临的核心设计问题。现有代币化基金的持有者还曾在链上借贷市场中将代币作为抵押品,这是传统券商托管份额无法支持的使用场景,不过类似功能是否适用于 BSOL,取决于 Bitwise 和 Superstate 最终选择的结构。

对于加密原生读者而言,Solana 这一视角值得注意,因为它将基于质押的 Solana 产品与同一网络的工具体系联系起来,该生态可在 DeFiLlama 的 Solana 数据面板上追踪。Superstate 本身已在 Ethereum 和 Solana 上部署了代币化基金产品。Solana 的质押动态也会对链产生直接影响,例如此前大量质押的 SOL 离线并引发最终性风险。

读者接下来应关注什么

由于 Bitwise 目前只是在进行探索,接下来的实际步骤比对结果的任何假设都更为重要。第一个问题是,Bitwise 是否会在公告所述的探索阶段之外确认正式推出。

第二个悬而未决的问题是 Superstate 将扮演什么角色,具体而言是由它负责发行、代币基础设施,还是两者兼有。公告提到了这一合作关系,但并未明确职责划分。

产品细节、时间安排以及投资者准入方式也尚未披露。Bitwise 此前曾在其认为必要时调整产品计划,包括撤回一项拟议的 Bitcoin 与 Ethereum ETF 申请,因此其表明的探索意向不应被解读为确定的推出承诺。

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