Bitwise 是一家以现货加密 ETF 和加密指数基金著称的资产管理公司,其已在 Coinbase 的以太坊二层网络 Base 上推出自主托管的代币化股票投资组合,延续了该公司向链上投资产品领域的拓展——在这类产品中,用户直接持有底层代币,而非通过托管中介。

此次发布将自主托管模式与 Base 部署这两项截然不同的设计选择结合于一款代币化股票产品之中。这是一则产品发布新闻,而非宏大的代币化论断;关键细节在于投资组合如何持有以及在哪里结算。

Bitwise 上链的内容

此次公告的核心是一个在 Base 上结算的代币化股票投资组合。Base 是 Coinbase 于 2023 年推出的基于 Optimism 技术栈的二层网络,其状态锚定于以太坊。对于可能需要跨多个代币化股票头寸进行频繁再平衡的投资组合产品而言,选择二层网络而非以太坊主网,可将结算成本保持在较低水平。

Bitwise 一直在构建自动化的链上投资组合基础设施,包括由 Coinbase 和 Glider 提供支持的自动化代币投资组合。此次的代币化股票投资组合将同样的“链上打包篮子”模式从加密资产延伸到了股票。

自主托管是这款产品的差异化所在。用户不是持有对存放在托管人处的资产的索取权,而是将代币化头寸持有在自己的钱包中,从而把密钥管理及其伴随的责任转移到了持有者身上。

为什么自主托管与 Base 塑造了这款产品

自主托管改变了代币化股票产品的信任假设。持有者掌控私钥,因此赎回和转账通过智能合约和钱包签名完成,而非通过券商账户,这在消除一层中介托管风险的同时,也增加了用户端的操作风险。

Base 在这一模式中处于核心地位,因为低费用且兼容 EVM 的二层网络使自主托管的篮子管理在零售规模下具有经济可行性。同样的设计若部署在以太坊主网上,再平衡和赎回的每笔交易成本将显著更高。

此次发布是一个关于产品设计与可及性的故事,而非对基础设施的深入剖析。对用户而言,关键问题在于他们如今需要自行托管和结算什么,而不是底层 rollup 的吞吐量特性。

它在代币化股票竞赛中的位置

代币化股票已成为 Base 上竞争激烈的细分领域。Coinbase 自身将代币化股票引入 Base 的举措,使这条链成为链上股票推进浪潮的中心,而 Bitwise 的自主托管投资组合则为其增添了一款打包的多资产产品。

这一波产品发布正值美国监管态度转变之际:2025 年,美国证券交易委员会(SEC)公司财务部工作人员表示,股票的代币化版本本身未必属于证券,而底层股票仍是受监管的证券。正是这种工作人员层面的澄清——而非正式的规则修改——构成了各平台陆续推出链上股票包装产品的背景。

其他发行方正从不同角度切入这一领域,从 Kraken 的 xStocks 代币化股票到结构化链上基金。Bitwise 还在单独与 Superstate 探索将一只 Solana 质押 ETF 代币化,这表明其更广泛的战略是把传统基金敞口包装后用于链上分发。

就普及意义而言,影响范围虽窄但具体:对于希望在同一钱包中让股票敞口与加密货币头寸并存的链上投资者来说,自主托管篮子减少了中介数量。这也呼应了代币化固定收益领域的方向——在该领域,Securitize 等发行方已将机构基金平台搬上链,而代币化的国债基金和货币市场基金已成为增长最快的现实世界资产类别之一。

风险状况则是托管模式的另一面。自主托管消除了托管交易对手敞口,但将智能合约风险、私钥丢失风险以及代币化包装的赎回机制集中到了用户身上。随着该产品在 Base 上逐渐成熟,单一代币化股票头寸的流动性深度,以及其与标的股票走势的贴合程度,是值得关注的指标。

来源:DefiLiban