Bitwise于9月29日在纽交所Arca推出了Bitwise NEAR ETF（交易代码NRR），为NEAR代币增加了在美国交易所交易市场的质押敞口。Bitwise将该基金定位为美国首只NEAR现货交易所交易产品，其上市恰逢美国上市的加密ETP从现货比特币和以太坊产品扩展至规模较小网络及质押结构的时期。根据该公司的公告，该信托持有NEAR，并计划通过Bitwise的机构质押团队质押其大部分持仓。

该产品宣传的核心卖点是约5%的年化质押率。但在将其视为投资者收益之前，这一数字需要结合背景来理解。

5%这一数字属于NEAR网络

作为权益证明网络，质押是NEAR设计的内在组成部分，代币持有人通过质押代币协助验证区块链，并获得以代币本身计价的奖励。Bitwise的约5%数字是对截至9月25日NEAR协议奖励率的年化估算。它描述的是在当前网络条件下质押代币可获得的奖励，并不设定NRR股东有权获得的收益率。

NEAR的奖励经济可能发生变化。该信托可能出于流动性和运营需要而将部分代币保持未质押状态，费用会减少每份份额所代表的资产，且在交易所交易期间，份额价格可能与信托的净资产价值出现独立波动。

协议奖励如何传递至NRR股东

首先，NEAR为实际质押的代币产生奖励。随后，Bitwise决定信托所持NEAR中有多少参与质押，同时管理托管和流动性。在扣除成本后，信托从其资产中支付0.75%的管理费及任何适用的特殊费用。对股东而言，Bitwise表示奖励通过每份净资产价值的增长累积，而非单独的现金派息。

NRR可能在份额价格下跌的同时获得奖励

奖励以NEAR支付，因此其美元价值随代币价格涨跌。在代币市值跌幅远超所产生奖励的时期，基金仍可能获得额外的NEAR。这就是为什么不应将此产品与固定收益账户相比。质押率或许能缓解小幅价格下跌的影响，或为涨势锦上添花，但无法保护投资者免受NEAR波动的影响。

Bitwise表示，管理费将随时间推移减少每份NRR份额所代表的NEAR数量。因此，投资者的回报取决于代币价格变动、实际获得的奖励以及用于支付基金费用的资产之间的平衡。

直接持有NEAR在基金内放弃了什么

两种方式并无天然的优劣之分。直接持有赋予持有人控制权和运营责任。NRR提供一种常规的券商产品，同时将这些决策转移给发起人。

市场价格增加了另一层变量

NRR名称中使用“ETF”，但Bitwise将其描述为一种未根据1940年《投资公司法》注册的交易所交易产品。它不享有常规注册共同基金或ETF所提供的同等保护。

散户持有人在二级市场买卖NRR份额。其卖出价格可能高于或低于信托的净资产价值，尤其是在交易清淡或做市商在创建和赎回大额份额时面临困难的情况下。

这与质押结果无关。信托可能在获得NEAR奖励的同时，投资者卖出份额时仍面临相对净资产价值的折价。在产品需求旺盛时期，也可能出现相反的情况。

基金文件应回答的问题

在将奖励率纳入投资考量之前，读者应在招募说明书中寻找以下四个具体答案：

• 信托可以质押多少NE？ 流动性储备可能使投资组合的一部分处于质押计划之外。
• 奖励如何核算？ NRR声明所获得的奖励通过每份净资产价值累积。
• 该计划伴随哪些风险？ Bitwise指出了潜在的奖励损失、罚没（slashing）惩罚、运营不确定性以及对及时赎回的影响。
• 份额的交易便利程度如何？ 在建仓或退出仓位时，成交量、价差以及市场价格与净资产价值之间的关系至关重要。

NRR也是Bitwise通过熟悉的投资载体分发加密敞口的更广泛努力的一部分。Coindoo此前曾分析过Bitwise与北欧基金管理公司Alfakraft的合作，该合作专注于欧洲受监管加密产品的分销。NEAR基金为这一模式增加了质押功能。

关键不在于宣传的利率

质押为加密基金提供了另一种以代币计价的价值来源。它也给了投资者更多需要评估的内容：质押资产的比例、管理人的操作流程、费用结构、流动性需求以及份额的市场价格。

因此，NRR约5%的奖励率只是一个有用的起点，而非完整的答案。更为相关的问题是：这一网络奖励在经过信托的层层环节后，有多少能够传递并体现在投资者份额的价值中。

本文仅供参考，不构成投资、法律或税务建议。加密资产及与加密挂钩的交易所交易产品可能波动剧烈，并可能导致重大损失。投资者在做出任何投资决定前，应阅读招募说明书和官方披露文件。