Bitwise首席投资官Matt Hougan提出了他认为在下轮牛市中最具潜力的两大加密投资类别：创收型加密应用和在区块链基础设施上进行构建的成熟传统金融企业。

Hougan将这两大机会归纳为他所说的链上与传统金融的融合趋势，并指出稳定币、代币化以及全天候交易将引领下一个周期。这一融合已取得可衡量的进展：2024年稳定币总供应量已突破2500亿美元，链上代币化现实世界资产已扩展至美国国债、信贷和大宗商品领域，BlackRock的BUIDL基金和Franklin Templeton的BENJI代币等均已入场。

创收型加密应用

第一类涵盖具有真实收入且代币经济学将代币价值直接与平台使用量挂钩的加密应用。Hougan以Hyperliquid (HYPE)为领先案例。

Hyperliquid运营一条Layer 1区块链，并托管一个永续合约交易平台。该平台今年有望创造近8亿美元的年收入，其中几乎所有收入都用于回购HYPE代币。

这一模式已取得显著成效。Hougan强调，尽管加密市场整体低迷，HYPE今年仍上涨了约146%，他将此归因于平台真实的业务增长。回购并销毁的结构类似于传统股票市场中更常见的机制，即通过回购或股息将收入返还给持有者——这与此前几轮加密周期中许多代币缺乏与协议现金流的明确联系形成了鲜明对比。

"我认为该代币的价格即使翻倍，其估值仍然合理，"Hougan表示。"随着时间推移，我相信新一波加密资产将复制HYPE的代币经济学模式，并带来令人兴奋的'下一代'代币机会。"

这位高管还提到Uniswap (UNI)、Aave (AAVE)和Morpho (MORPHO)是正在向代币价值与使用量挂钩方向发展的现有协议。Uniswap治理层一直在讨论启用协议费用机制，将部分交易收入分配给UNI质押者，而Aave和Morpho也在探索将代币持有者奖励与协议活动对齐的机制。

在区块链基础设施上构建的成熟企业

第二类涵盖以规模化方式运营加密业务而非仅进行小型试点的成熟公司。Hougan以Robinhood为最典型的例子。

Robinhood于7月1日推出了自己的区块链。该链经历了显著增长，并在DEX交易量方面跻身前五。

"Robinhood从覆盖120个国家的活跃区块链中学到的东西，比任何试点项目能教给它的多出10,000倍，"Hougan指出。

然而他承认，Robinhood链上的早期活动很大程度上涉及的是meme币而非代币化股票。这位高管预计，股票交易量和用户参与度将随时间推移而提升。代币化股票仍是一个新兴市场，不过经纪商和支付公司正在部署的基础设施使其有望在监管框架持续完善的情况下，提供加密原生结算和延长时段交易服务。

Hougan还标记了Coinbase、Figure和BlackRock为具有实质性加密业务敞口的公司。他将Visa、Stripe和JPMorgan列入观察名单。每家公司都已在该领域采取了具体行动：Coinbase扩展了其Layer 2网络Base，BlackRock推出了代币化国债基金以及现货Bitcoin和Ethereum ETF，Stripe宣布了稳定币支付集成，Visa则试点了稳定币结算通道。

Bitwise首席投资官确认，他仍然看涨Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)和Solana (SOL)，将其视为任何市场上涨的广泛基础。