加密资产管理公司Bitwise首席投资官Matt Hougan提出，多条宏观经济路径——人工智能繁荣、AI泡沫破裂，或较为温和的经济结果——最终都可能令Bitcoin受益，即便其中部分路径涉及短期亏损。他在10月14日备忘录中阐述的这一立场，迅速招致长期Bitcoin怀疑论者、黄金倡导者Peter Schiff的反驳，后者质疑该资产为何尚未承受更大的价格压力。两人的言论针对不同的时间维度：一方是长期投资论点，另一方则是对当前市场定价的直接质疑。

Hougan的看涨情景允许先出现抛售

"所有道路（仍然）通向Bitcoin，"Hougan在总结其10月14日的备忘录"Choose Your Own (Macro) Adventure"时写道。他在文中权衡了AI繁荣、AI泡沫破裂以及较为温和的经济结果三种情景，认为每一种最终都可能支撑Bitcoin，只是机制不同。

经济有很多不同的路径。所有路径都通向比特币。
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026

（X上的帖子）

在泡沫破裂情景中，Hougan描述了成长型资产下跌、数据中心借款人违约以及AI相关债务持有人的损失。他预计Bitcoin在此环境下将先下跌，随后出现降息、央行资产负债表扩张以及救助。考虑到AI的地缘政治重要性，他认为干预的可能性接近100%。因此，他所设想的复苏依赖于政策制定者以大规模支持作出回应。

在AI驱动的生产力繁荣中，他预计从软件到法律工作等基于智能的服务将变得更便宜。"丰裕是稀缺性的顺风，"他写道，并认为价值可能转向难以复制的资产，包括土地、艺术品、黄金和Bitcoin。

其较为温和的情景假设经济增速约为3%、利率为4%。在这种情况下，他预计ETF资金流入、财务顾问的采用以及企业和主权配置将支撑需求，无需紧急货币宽松。这一需求渠道成形于2024年1月美国监管机构批准现货Bitcoin交易所交易基金之时，为顾问和机构提供了受监管的资产载体。

"我并不是说比特币会直线上涨，"ougan写道。

他也承认存在其宏观框架之外的威胁，包括量子计算、协同限制措施以及财政紧缩的回归。这些是可能导致其看涨结论彻底失效的条件——而不仅仅是通向必涨之路上的暂时障碍。

Schiff质疑投资者当前支付的价格

Schiff在X上的另一则帖子中写道："我不知道是什么在支撑Bitcoin。"他列举了上升的通胀和债券收益率，并预测民主党将掌控国会。

我不知道是什么在支撑Bitcoin。随着民主党即将掌控国会，通胀和债券收益率上升正在刺破资产泡沫，价格本应比现在低得多。在市场底部跌穿之前卖掉你的Bitcoin，买入黄金！
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026

（X上的帖子）

Schiff提出的直接经济担忧是机会成本。当生息资产提供更具吸引力的回报时，投资者可能更不愿意持有一种不产生合同收入的波动性资产。紧缩的货币环境也会减少借贷和投机性冒险。

然而，更高的名义收益率并不能说明全部问题。由更强通胀预期驱动的收益率上升，与经通胀调整后收益率上升的含义不同；后者提高了竞争性资产的实际回报。将债券收益率的每一次上升都视为同一种信号，会把Schiff的论点过度简化。

因此，他的批评挑战的是Bitcoin在压力下的当前估值。这本身并不能终结Hougan关于投资者或政策制定者在更长时间内可能如何行动的论点。

CPI报告使这一矛盾具体化

10月14日发布的9月通胀报告显示，美国年度CPI为3.7%，高于8月的3.4%。当月价格上涨0.6%，其中汽油贡献了超过一半的涨幅。根据美国劳工统计局的数据，剔除食品和能源的核心通胀环比上涨0.3%，同比上涨2.6%。

这种构成使政策前景变得复杂。能源主导的涨幅可能会消退，但持续的潜在通胀可能令美联储在放松政策时更加谨慎。

对Bitcoin而言，这两种效应可以并存。对购买力的担忧可能支撑对固定供应资产的兴趣——Bitcoin协议将总发行量上限设定为2100万枚——而更紧的金融环境则会抑制投资者当前承担风险的意愿。任何一种机制都不保证会主导价格。

短期走势无法终结长期争论

通胀数据公布后的下跌与货币压力相符，但不会自动否定Hougan的论点——尤其是他的泡沫破裂情景明确包含了先期抛售。同样，短暂的反弹也不能证明Bitcoin已经独立于利率或流动性。

更有力的评估应将Bitcoin在一段确定时期内的表现与实际收益率、美元及其他对风险敏感的资产进行比较。持续的投资基金资金流入可以为需求提供证据；仅凭价格无法证明投资者基础已经扩大。公布的通胀数据、美联储政策决策以及已发布的资金流报告，将为争论双方提供下一个具体数据点。

悬而未决的问题是，与稀缺性和采用率挂钩的需求能否在长期内压过紧缩的金融环境。Hougan预计可以。Schiff则怀疑当前价格中可见的支撑。这两种立场都应按其自身的逻辑加以审视，而不是根据下一个交易日的走势来下结论。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。宏观经济状况可能以不可预测的方式影响Bitcoin及其他资产。