Bitquery 的研究检查了其在 8 月 24 日至 9 月 22 日期间索引的 Solana 去中心化交易所(DEX)流动性池,发现其可定价的 2014 亿美元交易量中有 58.4% 符合该公司对非经济性活动的标准——约 1177 亿美元。相关发现详见 Bitquery 的调查。

Bitquery 是一家链上数据提供商,而非独立的市场监管机构,因此其分类应被视为一项有据可查的分析性发现,而非最终的法律裁定。

1177 亿美元的结论需要精确解读

这一数字令人瞩目,但其边界与规模同样重要。Bitquery 审查了其在 30 天窗口期内索引并可以定价的 Solana DEX 流动性池中的交易。链上模式可以揭示异常行为;但仅凭这些模式,无法确定单个交易者的动机。

该测试在 2014 亿美元的样本中标记了约 1177 亿美元。Bitquery 表示,在被标记的活动中,约 95% 涉及在同一笔交易内于同一个池中买入并卖出同一种代币。报告还识别出相似钱包的集中集群,以及以上市公司和人工智能产品命名的代币中异常庞大的交易活动。

这一发现对一个被广泛使用的交易量指标提出了质疑。不过,该样本无法得出涵盖所有 Solana 交易的全网百分比,也无法衡量网络其他地方真实活动的规模。

真实的兑换如何变成微弱的需求信号

DEX 交易量计算的是通过兑换流转的美元价值。如果互相关联的钱包通过同一个池反复买入并卖出同一种代币——通常在同一笔交易内或 shortly 之后就平掉敞口——那么每一次兑换都会增加报告的交易量,即使该群体几乎没有承担持久的市场风险。

区块链能证明这些兑换确实发生了。但钱包是否独立、交易意图如何、以及是否有持有该资产的计划,仍是另一些独立的问题。

自动化本身并不是问题所在。做市商和套利系统可以合法地进行大量快速交易,而 Solana 的低费用使这类活动的成本很低。Bitquery 提出的问题更为具体:重复且集中的买卖模式,是否应被视为与独立投资者建立方向性仓位相同类型的市场活动。

总交易量只是 DEX 的一种解读方式

DefiLlama 将 DEX 交易量定义为交易所处理的交易价值。这是衡量换手率的有用指标,但它既不是独立交易者数量的统计,也不是进入协议的净资本,更不是卖家能以合理价格获得的流动性。

读者不应简单地用一个头条数字替换另一个。更有用的方法是跟踪多项信号,以描述市场的不同。

这些解读方式没有一种能免于操纵。然而,相比单独一个庞大的名义交易量数字,多项信号合在一起更不容易被误认为是简单的用户需求。

为什么这不是对 Solana 整个 DeFi 市场的裁决

Bitquery 的数据集之所以有价值,恰恰在于其具体性。它提供了明确的模式、钱包集群和一个可供其他研究者质疑或复现的明确样本。其结论不应被延伸至该证据之外。

这正是每日 DEX 排名需要背景信息的原因。Coindoo 最近曾分析过在交易活动降温的情况下 Solana 如何重新夺回 DEX 交易量榜首。Bitquery 的研究则引出了另一个问题:交易量的领先中,有多少反映的是独立的市场活动?

有用的区分在于指标与裁决之间。交易量告诉读者有多少价值通过了智能合约。仅凭这一点,它无法告诉读者这些换手是否来自独立交易者、市场深度如何,或者这些活动是否为某个应用创造了持久价值。

面对交易量纪录,更值得追问的问题

公开的交易数据使这类审视成为可能。其他分析师是否会使用相同的时间窗口和标准来复现或质疑 Bitquery 的分类,是这一发现面临的自然检验。下次当某条链或某个 DEX 宣布交易量纪录时,读者应当追问:是谁在交易、活动的集中度如何,以及这些换手留下的是更深的流动性——还是仅仅一个更大的仪表盘数字。

本文仅供参考,不构成财务或投资建议。链上分析依赖于各提供商所使用的数据集、钱包标签和分类方法。