据知情人士透露，加密货币衍生品交易所BitMEX在探索出售约两年后，未能找到买家。据报道，包括支付平台Exodus在内的潜在收购方对该交易所创始人主导的股权结构、不断恶化的业务表现以及未解决的名誉问题提出了担忧。

这家总部位于塞舌尔的公司在整个过程中由投资银行Broadhaven担任顾问。据消息人士透露，联合创始人Arthur Hayes、Ben Delo和Samuel Reed在2020年因美国刑事指控而退出管理层后，仍保留了对BitMEX的多数控制权。这些由司法部提起的指控涉嫌违反《银行保密法》，并指控BitMEX在没有充分反洗钱控制的情况下运营。2021年，BitMEX就相关民事索赔与CFTC和FinCEN达成1亿美元和解，联合创始人最终认罪；Hayes被判处六个月居家监禁和两年缓刑。

这一股权结构在谈判中成为重大障碍。收购方通常期望通过收购激励措施留住关键管理层人员，但创始人在股权中的持续主导地位使任何此类安排都变得复杂。

随着交易活动转向更大的中心化交易所和去中心化衍生品平台，BitMEX的市场份额持续流失。在2018至2019年的巅峰时期，BitMEX月交易量经常达到数百亿美元，主导着加密货币衍生品市场；到出售过程开始时，Binance、Bybit和OKX等竞争对手已夺取了永续合约交易量的绝大部分。这种市场份额的侵蚀使得公司所追求的成长型估值越来越难以成立。

BitMEX被广泛认为是加密货币永续合约的先驱——这一产品后来成为全球交易量最大的加密衍生品——随后宣布计划于2026年9月23日停止运营，结束了其11年的历程。

加密货币行业的教训

这次失败的出售凸显了股权和治理结构在加密货币企业中的关键作用——尤其是当创始人在退出日常运营后仍保留实质性控制权时。创始人、管理层和股东之间的清晰分离可以使公司更易于治理、融资和最终出售，同时减少潜在买家的不确定性。

监管合规同样重要。围绕稳健的许可、治理框架、风险控制和透明的股权结构来构建加密货币交易所，有助于在业务成熟时保留战略选择。对于在多个司法管辖区运营的交易所而言，监管缺陷或未解决的法律问题可能在出售过程中成为严重的负担，在交易量下滑对估值施加额外下行压力的同时，潜在地缩小有意向的买家群体。

BitMEX的案例表明，打造一个成功的交易平台只是创建持久金融业务的一个方面。强大的公司治理、监管合规以及能够容纳新投资者或所有者的股权结构，对于长期价值保全而言，可能与交易量和市场份额同等重要。