一些比特币最大持有者正以创纪录的速度交出自行保管的币，换取贝莱德iShares比特币信托（IBIT）的份额。据该公司数字资产主管称，绑架事件和黑客攻击已使安全成为他们最关心的问题。

“当前这个时点是我们所见过的最高水平，”Robbie Mitchnick告诉《巴伦周刊》，并补充说此类转换的需求“基本上只有一个方向——上升”。在客户给出的种种理由中，他表示“最主要的一个就是安全和安心”。

这些交易属于实物转换：持有者通过中介机构将比特币交付给基金，获得新创设的IBIT份额，而无需先将币卖出换成现金。贝莱德依靠Galaxy Digital、Talos和Virtu处理这些交易，最低规模也由这些机构设定。

《巴伦周刊》称贝莱德处理的规模达36亿美元，并指出实际数字可能更高，因为并非所有转换都由该公司自己处理。Mitchnick在8月提到了更大的数字，他告诉彭博社，IBIT促成的此类转换已超过50亿美元，高于2025年10月的逾30亿美元。

在那次8月的采访中，Mitchnick直截了当地点明了威胁所在：“人们看到外部世界发生的事情——无论是绑架、勒索赎金还是托管失败——促使他们将全部或部分持仓做出这种转换。”

他告诉《巴伦周刊》，最近的币安遭黑客攻击事件对大持有者来说并不意外。“大多数大型比特币持有者早已深刻意识到在交易所和热钱包中存币的风险，”他说。

贝莱德的实物转换是如何成为可能的

美国证交会（SEC）于2025年7月29日投票批准现货比特币和以太坊基金以实物方式创设和赎回份额，终结了自这些基金——包括IBIT——于2024年1月推出以来所要求的仅限现金的结构。实物申赎长期以来一直是传统ETF的标准机制；这次投票将该结构延伸至加密基金。

此后准入门槛不断放宽。据《巴伦周刊》报道，贝莱德的最低门槛起初约为3000万美元，如今徘徊在100万至200万美元之间。

税务是卖点之一。《巴伦周刊》写道，将已增值的比特币以实物方式转换为IBIT“通常不被视为会触发资本利得税的出售”，不过彭博社提醒，能否避免立即产生税负取决于投资者的具体情况。Mitchnick还提到了遗产规划，称将敞口“放在其私人银行的框架内”要“简单得多、简单得多”。

完成转换后，这些币由IBIT的托管方、Coinbase Prime的一家关联公司保管，Mitchnick称之为“机构级冷存储模式”。截至11月6日，这只按资产规模计为美国最大的现货比特币ETF的基金持有795,921枚BTC，价值约604亿美元。

为什么资金流入数据夸大了需求

实物申赎会增加IBIT份额并计入基金报告的资金流，但公开市场上并没有任何比特币易手。这些币本来就已存在，只是换了个“外壳”，因此头条资金流数据夸大了新流入的现金。这一机制反向运行同样成立：实物赎回会减少份额并将比特币从基金托管中交还给持有人，而无需基金在公开市场卖出。

事实上，现金一直在流出该领域。据Farside Investors数据，截至11月6日当周，美国现货比特币ETF净流出约12.8亿美元——为6月以来最糟糕的一周——其中IBIT约占约12.1亿美元。

自托管承压

推动这类交易的担忧有据可查。据OCCRP报道，援引法国全国有组织犯罪检察官的说法，2026年至今法国已记录77起与加密货币相关的绑架、勒索和入室抢劫案件，超过2025年全年的数量。路透社去年报道，Ledger联合创始人曾遭绑架，与妻子一同被劫持后失去了一根手指。

美国也发生过类似案件，包括康涅狄格州一起迫使一个家庭交出比特币的未遂阴谋。比特币安全研究员Jameson Lopp维护着一份追溯到2014年的针对持有者的人身攻击公开清单，而8月披露的Coldcard漏洞也使硬件钱包受到审视。

这一转变与比特币“无需银行即可持有货币”的创立初衷背道而驰。选择转换的持有者交出私钥，换取经纪账户中的凭证，以自行保管币的风险换取对贝莱德、其托管方以及中间做市商的依赖。

本文最初发表于Bitcoin Magazine，作者为Micah Zimmerman。