比特币已深陷熊市，但它正在做一件很少做的事情：静止不动。

VanEck的一份新报告指出，比特币30天已实现波动率已降至年化27.2%，低于前一月的30.4%，不到该资产约80%的长期平均水平的一半。对于一种以每日两位数波动著称的资产而言，这标志着市场异常平静。已实现波动率衡量的是滚动窗口期内实际价格波动的幅度——与期权市场中定价的预期不同——因此这一数字是日常交易趋于低迷的直接衡量指标。

上述发现出自该公司2026年8月中旬发布的比特币“Chaincheck”博客文章，由VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel主笔。VanEck也是提供在美国上市的现货比特币交易所交易基金的资产管理公司之一，Chaincheck系列报告相当于对市场持币结构与交易状况的定期体检。

这轮平静出现之际，比特币正从6月接近58,500美元的低点回升，并在7月大部分时间里维持在62,265美元至66,509美元的狭窄区间内。

Bitcoin capitulation check pic.twitter.com/nuSaTDQUTz — matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) August 18, 2026

比特币目前仍比其200日移动均线低约9%，该均线是多空趋势之间备受关注的技术分界线。这一差距较一个月前14%的折价有所收窄，但价格仍比历史最高点低约49%。

交易活动也讲述着市场暂停的类似情景。VanEck指出，过去30天的现货成交量较前一个月下降27%，仅处于其自身历史数据的第10百分位。这家投资公司的分析师表示，今年夏季的放缓程度比2024年或2025年都更深，使现货成交量降至接近2023年熊市期间的水平。

与此同时，VanEck表示，长期持有者已开始卖出手中持有的比特币。持有超过一年的比特币本月减少约356,000枚BTC（-2.9%），使长期持有者占总供应量的比例数月来首次跌破60%。抛售主要集中在持有一至三年的币上，而最资深的持有者——持有比特币超过十年的群体——几乎没有动作，仅减少0.1%。长期持有者供应量是链上分析中受关注程度最高的指标之一，因为这些币通常被视为市场上最不可能流动的部分，因此该群体的派发被解读为市场供应基础发生了实质性变化。

在进入历史上与比特币四年牛熊周期相关联的时期之际，VanEck的研究显示，其追踪的12个投降信号中目前有8个正在亮起，与回调的后期阶段相符。基于以往周期的长度，该公司认为市场底部可能在今年9月至11月之间的任何时候形成——不过它同时提醒，历史上类似信号群集出现后的回报记录好坏参半，只有在完整的持有一年期限内才显示出明显优势。在这一窗口期内，报告自身的各项指标——长期持有者供应量、现货成交量百分位、相对200日均线的折价幅度以及正在亮起的投降信号数量——为追踪本轮回调的演变提供了一份具体的核对清单。

就目前而言，比特币的故事与其说关乎方向，不如说关乎这个市场罕见的沉寂——而按照其自身的历史，这种平静很少能持续太久。

本文最先发表于Bitcoin Magazine，由Mathew Di Salvo撰写。