比特币投资者正显示出从近期市场高压时期中复苏的迹象，链上数据表明，处于未实现亏损状态的代币占比已跌破一个关键的历史阈值。

根据最新的CryptoQuant数据，比特币的百分比未实现亏损（Percent Unrealized Loss）目前为35.2%，意味着大约三分之一的被追踪比特币供应量正以低于其取得价格的水平被持有。CryptoQuant是一个广泛使用的区块链分析平台，追踪各大加密货币交易所和钱包群体的链上活动。

这一读数较6月下旬有所改善——当时该指标升至42.2%，短暂突破了具有重要历史意义的40%深度压力区。此后该指标在7月21日前后回落至30.4%，随后又反弹至当前水平。

尽管最新数据指向市场状况改善，但分析师指出，与以往市场周期中更为健康的阶段相比，未实现亏损依然偏高。这一区分很重要，因为未实现亏损仅反映账面亏损——持有者尚未卖出——这意味着该指标衡量的是潜在的抛售压力，而非已实现的损失。

链上压力指标脱离危险区

附图追踪了比特币百分比未实现亏损相对于该资产长期价格表现的变化。

在图中，紫色区域代表当前处于未实现亏损状态的流通比特币供应量占比，白色线条则追踪了比特币在多个市场周期中的市场价格。

从历史上看，读数高于20%意味着市场压力加剧，而突破40%则与更深度的熊市行情相吻合。60%的阈值通常标志着大规模抛售（capitulation）时期，此时广泛的抛售压力和投资者恐慌主导了市场。

最新降至35.2%的读数使比特币重新回到深度压力区以下，表明近期价格走弱期间所经历的部分压力已有所缓解。

历史周期揭示40%水平为何重要

图表突出了此前的几个市场周期，在这些周期中，未实现亏损先是攀升至40%阈值以上，随后在漫长的熊市中进一步向60%延伸。

在2014–2015年、2018–2019年和2022年的下行周期中，首次进入40%区域并未立即标志着市场底部。相反，比特币通常会进入一段波动盘整期，之后要么复苏，要么经历最后一波大规模抛售。

与这些早期周期不同，当前读数相对较快地回落至40%以下，表明抛售压力有所放缓而非加剧。

从技术面来看，图表显示未实现亏损指标已重新回落至历史深度压力阈值以下。当前水平远低于历史上伴随广泛恐慌性抛售的60%区域。然而，许多持有者仍面临负收益。

链上数据建议对比特币保持谨慎而非恐慌

未实现亏损指标被链上分析师广泛用于评估投资者情绪，因为它衡量的是当前处于账面亏损状态的比特币持有者比例。

高读数通常反映市场信心恶化，而数值下降则往往表明价格已充分回升，减少了处于亏损状态的投资者比例。

然而，链上指标很少被单独使用。分析师通常将未实现亏损数据与交易所资金流动、长期持有者行为、已实现亏损和衍生品持仓结合起来，以构建更全面的市场状况图景。例如，交易所资金流入可能暗示抛售意图，而长期持有者的供应趋势则表明经验丰富的投资者是在积累还是在派发。

就目前而言，比特币似乎已从6月下旬出现的更深压力区中退出。虽然这暗示市场情绪有所改善，但该指标仍高于长期舒适区间，这意味着投资者可能会继续关注该指标是否能稳定在40%以下，或者在市场再度走弱时是否会重新攀升。

文章《比特币未实现亏损降至40%压力区以下，分析师称风险尚未完全消退》首发于Blockonomi。