比特币正逼近一个多头恐怕不愿听闻的历史首次：连续两年年度亏损，这是该加密货币在其18年历史上从未经历过的。全球最大的加密货币2025年收跌6.34%，2026年至今又下跌15.65%，11月10日交投于约73,850美元附近。如果未能在12月31日前收复约87,500美元的年度开盘价，它将首次连续两个自然年收跌。计入复利效应后，两年累计跌幅约为21%——因为每年的亏损是在已经缩小的基数上计算的——远比2018年74%的崩盘或2022年64%的下跌温和，不过从2025年峰值以来的回撤远比年度数据所显示的更深。

历史年度回报显示，比特币自诞生以来经历了数次惨烈崩盘，但每个收跌的自然年之后都紧跟一个收涨之年。即便是灾难性的2018年和2022年熊市也未能产生连续的年度亏损。

BTC何时会创下历史新高？

历史模式很清晰，但其意义值得更仔细的审视。

两根阴线并不算太惨

比特币以往的年度崩盘比当前这轮连跌要惨痛得多。该加密货币在2018年暴跌73.56%，2022年又下跌64.27%，在这两个年份中分别抹去了投资者的大部分持仓。

相比之下，比特币2025年6.34%的跌幅相对温和。加上今年约16%的亏损，计入复利后累计跌幅约为21%。这只是投资者在前几轮加密寒冬中所承受亏损的一小部分，尽管市场可能录得更长的年度负回报序列。

比特币2024年的表现也提供了一个参照。该加密货币当年飙升超过120%，这意味着即使经历随后的下跌，在2024年初买入的投资者仍坐拥可观收益。

但如果从市场的实际峰值而非自然年边界来衡量亏损，情况就大不相同。比特币在2025年10月触及约126,000美元，随后在2026年跌破58,000美元——跌幅超过50%，比两根年度K线所反映的21%累计亏损要惨痛得多。

分析师指出，比特币日益机构化的投资者结构、现货交易所交易基金——这类产品于2024年1月开始在美国交易，使普通证券账户也能获得比特币敞口——以及更深的市场流动性，可能是其熊市回撤相对较小的解释。这些结构性变化或许有助于解释当前的市场周期为何不同于以往，尽管它们并未消除剧烈的价格崩盘。

此外，连跌的持续时间与亏损的严重程度也是两回事。市场可以在数个自然年内缓慢下行，而不造成单个灾难性年份那样的伤害。而且比特币已经证明，糟糕的一年并不必然意味着长期低迷：该加密货币在2018年崩盘后的2019年上涨约92%，在灾难性的2022年之后的2023年飙升超过155%。

目前，比特币在2026年还剩50天时间来避免历史上首次连续两年年度亏损。如果2027年再度收跌，将使连跌纪录进一步延长，但那仍是假设情形。以11月10日约73,850美元的价格计算，比特币需要上涨约18.5%才能收复2026年的开盘价并以正收益收官。