分析师表示，若比特币价格上涨，企业购入比特币的步伐可能在2026年底至2027年期间加快，但投资者在选择资助哪些财库公司时可能会更加挑剔。财库公司是指在资产负债表上持有比特币的上市公司，通常通过发行股票或举债融资。

这一前景出现之前，第三季度比特币财库购买普遍放缓。根据公司文件，Strategy第三季度净增1,666枚BTC，远低于第二季度的83,901枚。根据Bitwise研究主管Ryan Rasmussen提供的数据，同期其他上市公司净增5,617枚BTC，上一季度为45,725枚。

Rasmussen在接受Cointelegraph采访时表示，他预计企业比特币购买最早将于今年开始重新加速。Bitfinex衍生品主管Jag Kooner表示，如果财库公司重新获得相对其比特币持仓价值的溢价，购买可能会重启，但他警告称，自2025年财库热潮以来，投资者已变得更加挑剔。

这些溢价是商业模式的核心：当公司股价高于其比特币持仓价值时，增发股票可以让其筹集新资金并增加每股比特币含量；而溢价消退则会关闭这一融资渠道。Kooner表示：“股东们目睹溢价崩塌，一些公司在弱势中抛售。投资者现在根据融资成本、资产负债表纪律和每股比特币含量来为这些企业定价。”“因此，一轮上涨可能会重启购买，尤其是在融资结构可靠的公司之中，但要重返去年那种不加甄别的融资，看来不太可能。”

老牌比特币财库或率先获得资金

Bitwise的10月市场报告还显示，第三季度比特币财库数量有所下降，原因是较小的公司放弃其比特币财库策略。Rasmussen表示，在2025年财库热潮期间入场的约十几家公司在股价溢价 evaporated 后出售了全部持仓，主要是为了偿还债务或向股东返还现金。

如果购买恢复，Kooner预计老牌企业将率先吸引资金。“起初，资金很可能流向老牌企业，它们拥有投资者如今所要求的规模、自身证券的流动性以及过往业绩记录。”他说。

Rasmussen补充说，Strategy之外最大型的企业买家大多是经营性企业，通过现金流增持比特币，而不是发行股票为购买融资——他将这一态势形容为“规模较小的需求来源，但更健康”。

与此同时，Kooner警告称，新一轮财库公司的更广泛涌现只会在上涨充分展开之后才会出现。“新一轮上市潮很可能在上涨后期才会到来，溢价已经扩大，而这种时机本身就是警示信号。”他说。

没有财库热潮，比特币ETF也能支撑复苏

Rasmussen表示，即使没有另一波企业比特币购买热潮，比特币复苏还会有其他驱动力，他指出第三季度现货比特币净流入达64亿美元。现货比特币ETF直接持有该资产，其资金流向被广泛视为机构需求的指标。他说：“企业购买是比特币需求的来源之一，但并非唯一来源。”

Kooner认同ETF需求可以在一段时间内支撑复苏，但他警告称，部分活动反映的是可能迅速平仓的基差交易。基差交易是指试图捕捉资产现货价格与期货价格之间价差的头寸。他说：“没有企业购买，市场就失去了对价格不敏感的买盘，变得更加依赖根据宏观环境进行再平衡的资产配置者。”

近期资金流向表明，ETF需求可能逆转。根据SoSoValue数据，美国现货比特币ETF上周净流出约2.29亿美元，连续第二周净赎回。根据分析师的观点，接下来需要关注的指标是财库股票交易所处的溢价水平以及每周ETF资金流向。

来源：Cointelegraph