Bitcoin 周五徘徊在 $65,000 附近，过去一个月上涨近 4%。最新数据表明，市场可能不再面临无限下行风险。

Bitcoin 的夏普比率已降至 -23，加密分析师 Ali Martinez 认为，这一水平可能是现货积累的潜在最佳窗口。

卖方衰竭

夏普比率最初由诺贝尔奖得主 William F. Sharpe 于 1966 年提出，并广泛用于传统投资组合管理中，以风险调整后的口径比较资产表现。该指标衡量每单位风险或波动率所产生的回报。正值表明回报超过风险，而负值则反映投资者经历大幅回撤的时期。Martinez 解释称，当前 -23 的读数指向深度卖方衰竭，而非无边界的下行空间，从而为长期 BTC 持有者提供了一个“非对称”的风险回报入场点。他指出，2015、2019 和 2022 年也曾出现类似的夏普比率压缩，并且均与熊市最后投降阶段相吻合。

Martinez 此前曾指出，Bitcoin 月线图上出现了一种罕见的技术形态，历史上通常出现在此前熊市接近尾声时。尽管 MVRV 和 CVDD 等链上指标仍显示，潜在周期低点可能位于 $40,000 至 $50,000 之间，但 Martinez 强调，三个技术指标的组合——RSI 接近 43.65、CMO 约为 -71，以及对 50 个月移动平均线的测试——历史上曾出现在主要市场底部附近。

Grayscale 也表达了类似观点，认为 BTC 的市场底部可能更多由宏观经济条件决定，而不是传统的四年周期。Bitcoin 的四年周期一直与其减半事件密切相关；减半会通过程序机制大约每四年降低新增供应发行速度，并且历史上曾先于主要牛市阶段出现。虽然周期模型显示 Bitcoin 可能在 9 月或 10 月左右触底，但这家资产管理公司认为，Bitcoin 已经更加成熟，并且越来越受到更广泛经济趋势的驱动，包括美国联邦储备政策和实际利率。Grayscale 表示，如果美联储避免进一步加息，且经济增长保持韧性，BTC 可能已经触及低点。

$75,000 关口

并非所有市场参与者都认同这一判断。交易员 Ardi 表示，在将该资产 $57,000 的低点视为当前市场周期的确定性底部之前，他需要看到 Bitcoin 突破 $75,000。

Ardi 认为，$75,000 是此前区间双底形态的颈线位，重新站上这一水平将是从 $126,000 开始的更高时间框架下行趋势开始失效的最早迹象。即便如此，他也警告称，仅靠一次突破并不足够。

他说，BTC 还需要维持一轮延续性上涨，或横盘交易数月——类似于其 2 月的反弹——以留出足够时间来确认一个持久底部已经形成。目前，Ardi 认为证据仍不支持这一情景，并指出 Bitcoin 尚未经历“真正”的筑底阶段或后期投降，而是继续“震荡走低”。

他还指出，将 $57,000 视为周期低点，将意味着出现有记录以来“最浅”的熊市回撤，并且低谷比以往周期大约提前三个月到来，尽管整体市场结构仍然偏空。这些观点之间的分歧凸显了市场参与者面临的一个更广泛问题：Bitcoin 的价格发现是否正越来越受货币政策等宏观经济力量主导，还是其内部驱动的供应机制和周期动态仍是判断主要转折点时机的主导框架。