根据 QCP Capital 的分析（由 @WuBlockchain 在 X 上分享），比特币从 63,500 美元涨至 80,000 美元上方的行情由大量现货市场需求驱动，而非杠杆仓位的累积（帖子）。

该机构表示，支撑本轮最新上涨的市场结构显示出坚实的现货买盘。从 63,500 美元启动的上涨伴随约 28 亿美元的现货比特币 ETF 资金流入，同时以 BTC 计价的期货未平仓合约量从 8 月中旬的约 646,000 BTC 降至约 588,000 BTC。

综合来看，强劲的现货流入、期货未平仓合约量的下降以及低迷的资金费率表明，空头回补和现货买入是本轮上涨的主要驱动力，而非杠杆多头仓位的激进累积。

现货 ETF 资金流入支撑了本轮上涨

QCP Capital 指出，现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入在本轮上涨中发挥了重要作用。在从 63,500 美元开始的上涨期间，约有 28 亿美元流入现货 ETF，通过挂钩标的资产的投资产品为比特币提供了直接需求。现货比特币 ETF 于 2024 年 1 月首次获准在美国上市，此后已成为机构和散户投资者在不直接持有资产的情况下获得比特币敞口的主要渠道之一，因此这类产品的资金流入被密切关注，作为衡量现货需求的指标。

该机构的评估侧重于市场结构，而非单纯的价格表现。资金流入表明买方通过现货市场入场，而期货持仓并未出现相应的杠杆扩张。

这一区别在评估一轮加密货币上涨行情的持续性和构成时至关重要。由杠杆仓位大幅推动的价格上涨往往伴随未平仓合约量和资金成本的上升，而现货驱动的上涨则可以在衍生品敞口没有类似增加的情况下展开。历史上，高杠杆驱动的上涨在价格逆转时也更容易遭遇剧烈清算，这是分析师区分这两类上涨行情的原因之一。

期货未平仓合约量下降，资金费率保持低迷

在 QCP Capital 分析的期间内，以比特币计价的期货未平仓合约量从 8 月中旬的约 646,000 BTC 降至约 588,000 BTC。与此同时，资金费率保持低迷。资金费率是永续期货市场中交易者之间相互支付的费用，可以反映多头与空头仓位的相对需求。

未平仓合约量的下降叠加相对低迷的资金费率，使 QCP Capital 将本轮上涨定性为由空头回补和现货买入驱动，而非激进的杠杆多头。空头回补是指原本押注价格下跌的交易者平掉其仓位，这可能为市场带来额外的买盘压力。结合直接的现货需求，此类活动可以在无需杠杆多头敞口大幅扩张的情况下推高价格。

宏观环境依然复杂

尽管市场结构具有建设性，QCP Capital 表示更广泛的宏观经济环境依然复杂。7 月核心 PCE 同比维持在 3.3%，而市场对 9 月加息 25 个基点的定价概率约为 35%。

核心个人消费支出物价指数作为通胀指标受到密切关注，是美国货币政策讨论中监测的经济指标之一。因此，市场对 9 月的预期仍是包括加密货币在内的风险资产的重要因素——鉴于其高波动性资产的属性，加密货币往往对利率前景的变化较为敏感。

财政部回购与英伟达财报支撑风险偏好

QCP Capital 还提到美国国债市场和企业财报方面的进展是支撑更广泛风险偏好的因素。美国财政部计划从 9 月 9 日起将长端流动性回购规模翻倍至每次操作至少 40 亿美元。在金融市场持续评估流动性状况和利率前景之际，这一计划的增持备受关注。

分析指出，英伟达的强劲财报也有助于提振风险偏好。作为人工智能系统所用芯片的领先制造商，英伟达被广泛视为更广泛科技支出的风向标，其业绩往往会影响股票以外的风险资产的需求。

这些进展共同构成了比特币最新一轮上涨的更广泛背景。尽管 QCP Capital 认定本轮上涨背后存在坚实的现货支撑，其评估也强调了监测货币政策预期、市场流动性状况和投资者持仓的重要性。约 28 亿美元的现货 ETF 资金流入、期货未平仓合约量的下降以及低迷的资金费率，使本轮上涨有别于主要由杠杆上升驱动的行情。

来源：Hokanews