本周加密货币市场上演了一轮强劲上涨，逾40亿美元的杠杆空头仓位在48小时窗口内被强制清算，推动比特币及其他数字资产触及数周高位。这波强制平仓潮是2021年以来最重大的清算事件。

比特币在周五亚洲时段攀升至约75,000美元，单日上涨8%，过去七日累计涨幅接近18%。而就在48小时前，这一最大的加密货币还在64,100美元附近交易。

财政部公告点燃行情

转折点出现在8月19日，美国财政部宣布将扩大针对较长期限债券的回购计划。每场最大购买规模从20亿美元翻倍至40亿美元，新参数自9月9日生效，持续至11月4日。该计划本身是财政部工具箱中的新成员：财政部于2024年重启了定期回购操作，重新启用了一件自2000年代初便基本搁置的流动性管理工具。

债券回购计划将较旧的、流动性较差的证券从流通中撤出，同时引入新发行的债券。这一机制压缩了收益率曲线长端的收益率，为包括加密货币在内的风险资产创造了更有利的环境。

在财政部声明发布后的第一个小时内，比特币从64,100美元跳涨至66,800美元——这一初始波动已足以触发杠杆空头仓位的第一轮自动平仓。

清算级联如何展开

当交易者持有押注价格下跌的杠杆仓位时，便可能发生清算。一旦价格走势与他们对立并超出一定阈值，交易所会通过市价买单自动平掉这些仓位。强制买入进而进一步推高价格，产生连锁效应，触发更多清算。

这场级联持续了约18个小时。空头仓位平仓总额约27.7亿美元，占该期间全部强制清算的92%。被强制平掉的最大单一仓位是Hyperliquid交易所上一笔价值2,513万美元的比特币仓位。这种规模的级联较为罕见，而2021年的案例——当时接连数十亿美元的清算浪潮伴随比特币在该周期中最剧烈的波动——仍是衡量拥挤的单边杠杆能以多快速度解除的标准参照。

六周的看跌仓位积累

此次挤压已在数周内酝酿。在事件发生前的六周里，空头密集仓位不断累积，比特币永续合约——这种无到期日合约占加密衍生品活动的大部分——的资金费率在7月下旬转负，并持续为负至8月中旬。由于在负资金费率下看跌交易者实际上是因维持仓位而获得报酬，更多参与者是被收益机会吸引而做空，而非出于看跌信念。

到8月18日——即清算事件开始的前一天——包括币安、OKX和Bybit在内各大交易所的未平仓合约中，空头仓位占比已超过51%。当财政部消息带来上行势头时，这种高度集中的仓位无法在承受价格变动的同时不引发大范围的强制买入。

来自华盛顿的次要催化剂

不久之后出现了第二个催化剂。特朗普总统在白宫的一次会议上呼吁立法者通过《数字资产市场清晰法案》，与会者包括来自Coinbase、Gemini、Ripple和Chainlink Labs的代表。这一进展在8月20日将比特币从68,000美元推升至71,000美元上方。该法案已于7月在众议院获得通过，将把数字资产的监管管辖权在美国证券交易委员会（SEC）与美国商品期货交易委员会（CFTC）之间划分——这是业内长期寻求的划分方式，因为加密资产目前处于两家监管机构之间的灰色地带。

以太币单日上涨18%——这是其自2024年3月以来最强劲的涨势——表现超越比特币，部分原因在于相对于其未平仓合约，空头仓位的集中度更高。Solana单日上涨逾5%、周涨17%，狗狗币上涨近9%，其他山寨币也录得两位数的周涨幅。

各交易所清算数据

币安处理了约5.18亿美元的清算，Hyperliquid处理了约5.13亿美元，Bybit录得约3.03亿美元的强制平仓。

比特币市值目前为1.5万亿美元，但仍较其10月超过126,000美元的峰值低约40%。

通往11月4日之路

财政部扩大后的回购计划将于11月4日结束。在此之前有两个值得关注的节点：9月9日扩大后购买参数的启动，以及参议院是否会在白宫会议之后审议《清晰法案》。此轮涨势在该日期之后能否持续，将取决于是否有新资金流入市场，还是交易者只是在下一次方向性行情前调整仓位。