加密研究平台Glassnode的最新分析指出，比特币（BTC）近期的价格涨幅尚未反映出足够的新资本进入市场。

这一区分对于如何解读当前涨势至关重要：只要代币在链上以更高价格转移，已实现市值就会上升，而只有来自市场外部的流入才代表真正的新资本。该公司定期周报 The Week Onchain 的数据显示，截至10月5日，流入比特币的滚动30天累计“新钱”达49亿美元，而同期存量投资者贡献了128亿美元已实现市值增长的五分之三。与此同时，当价格升破85,000美元时，短期持有者推动了超过80%的获利了结。

新钱流入落后于已实现市值增长

流入比特币的“新钱”——涵盖企业资金库购买、“稳定币增长”以及美国现货比特币ETF（交易所交易基金）的流入——在截至10月5日的30天内总计约49亿美元。

同期，比特币的已实现市值（该指标按每枚代币最后一次链上转移时的价格估值）增长了128亿美元，是前者的两倍多。因此，比特币近期的上涨很大程度上是由存量持有者推动的。

Glassnode评论道：“因此，新钱覆盖了该涨幅的不足五分之二。其余部分是已在市场内的资金以更高价格转手代币。”

配套数据显示，自ETF于2024年1月上线（当时美国监管机构首次批准现货比特币基金在美国交易所交易）以来，BTC/USD的近期反弹均呈现出同样的分化。不过，当前情况有所不同，与短期已实现市值涨幅相比，流入规模仍然有限。

Glassnode补充道：“2024年和2025年的反弹呈现出类似的构成，但当时流入规模大得多。在这些流入回升之前，这轮上涨取决于存量持有者愿意支付更高的价格。”

短期持有者在85,000美元上方获利了结激增

自9月21日以来，比特币已四次尝试突破87,000美元，但每次都以失败告终，原因是买家在交易所订单簿上面临不断增厚的上方卖单流动性。截至周四发稿时，BTC/USD在83,000美元附近交投，月内下跌1%。

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Glassnode还指出，上周末近期买家的获利了结有所增加，当时比特币自1月以来首次周线收于85,000美元上方。

该机构继续表示：“当日转入交易所的所有代币中，约86%来自短期持有者，即持有时间少于155天、以获利方式转移代币的投资者。这是过去一年中单日占比最高的一次；在典型交易日，这一比例通常不足五分之二。”

短期持有者通常被认为对价格波动更为敏感。根据 CryptoQuant 的数据，截至10月7日，该群体仍处于整体盈利状态，其总成本基础（也称为已实现价格，即该群体整体的盈亏平衡水平）仍在78,250美元左右。

综合来看，这些数据勾勒出Glassnode所描述的市场格局：87,000美元上方的卖单墙以及短期持有者向交易所转移盈利代币的节奏，迄今为止主导了市场走势，而该周报即将发布的后续几期将显示外部流入能否开始缩小与已实现市值增长之间的差距。