比特币（BTC）投资者已重回整体盈利状态，但链上数据表明，现在宣告新一轮牛市启动还为时过早。

据链上分析平台 CryptoQuant 数据，比特币盈利供应占比在 7 月重新站上 50% 的门槛，延续了从近期低谷回升的趋势。该指标追踪流通中比特币供应量中价值高于其获取成本的比例，截至 7 月 22 日已达 57.5%——较 6 月 30 日 46.2% 的 2026 年低点显著回升。

CryptoQuant 贡献者 thechessONCHAIN 指出，虽然这一改善值得关注，但尚未达到历史上确认熊市结束所需的标准。这一区分至关重要，因为供应盈利能力可能在反弹行情中有所改善，但未必表明长期持有者已经停止在链上实现亏损。

指标需跨越特定门槛

随着近 60% 的 BTC 供应量重回盈利状态，长期持有者（LTH）的已实现利润比率（SOPR）也显示出复苏迹象。LTH 被定义为其比特币已休眠至少六个月的实体。SOPR 衡量的是 LTH 持有的比特币在链上以高于其前一笔交易价值的价格转移的比例。数值高于 1 表明比特币主要以盈利状态转移，而数值低于 1 则意味着 LTH 投资者正在实现亏损——这种行为通常与投降式抛售活动相关。

ThechessONCHAIN 解释道，在以往周期中，只有当盈利供应占比和 LTH-SOPR 同时满足特定条件时，熊市才被确认结束：LTH-SOPR 的 30 日简单移动平均线（SMA）必须维持在 1 以上，且不能在较长时期内跌破该水平，同时总盈利供应占比必须超过 64%。

"本轮周期已经出现过一次失败的尝试：从 4 月 28 日到 6 月 1 日，LTH-SOPR 均值在 1.0 以上维持了 35 天，盈利供应占比达到 67%，但随后两者均出现回落，" TheChessOnChain 观察到。自那次反转以来，LTH-SOPR 的 30 日 SMA 已连续 50 多天低于 1。

复苏前景依然脆弱

据 Cointelegraph 此前报道，比特币亏损供应占比在 6 月突破了 50% 的关口——这一阈值在历史上往往先于熊市底部出现。当前数据反映了此前比特币熊市中的类似模式，50% 的亏损标记曾作为价格周期底部临近的信号。

对于使用链上数据的交易员和分析师而言，下一个确认点不仅在于是否有更多比特币重回盈利状态，更在于盈利范围是否扩大，同时 LTH-SOPR 能否在盈亏平衡线以上持续维持。在这些条件同时满足之前，复苏仍面临链上已实现盈利能力再次受挫的风险。

在需求方面，信号依然好坏参半。现货市场兴趣疲软与机构 BTC 配置的再度反弹形成对比，使得整体复苏前景仍不确定。