比特币自1月以来首次突破85,000美元并触及86,000美元，衍生品市场的期权杠杆开始重建，延续了7-8月市场疲软期间小额持有者大规模离场后的反弹。

来自 Santiment 的链上数据显示，62,335个持有0.1至1枚BTC的钱包在此轮下跌中消失，另有7,159个持有1至10枚BTC的钱包也在比特币收复80,000美元之前消失。这些变化表明小额持有者的敞口有所减少，并先于全球加密货币市场出现的大规模空头挤压。

Glassnode 报告称，期权杠杆在86,000美元附近开始重建，未平仓合约看跌/看涨比率上升，永续合约资金费率则保持在中性水平之下。随着比特币突破85,000美元，约6.48亿美元的空头加密货币头寸被清算，88,000美元至92,000美元区间目前构成下一个主要阻力。

小额持有者在反弹前减少了敞口

钱包数量的下降指向小额持有者的投降式抛售，而非散户的新的买入积累。钱包数量并不能证明每个地址都卖出了其持币，部分持有者可能只是整合了余额、转移了资金或关闭了不活跃的地址。尽管如此，其时机仍然赋予了这一数据明确的市场信号。

Santiment将钱包变化与7-8月的市场震荡联系起来。0.1至1 BTC组别减少了62,335个钱包，1至10 BTC组别又减少了7,159个。这些数据共同表明，小额散户和个体持有者在比特币走高之前减少了其链上存在。

群体层面的钱包数量是衡量散户参与的常用链上指标，这一变化顺序可能会影响反弹期间的供应。在弱势中恐慌卖出的持有者不再控制这些代币，转移出的供应现在可能由买家、托管机构、交易所或更大的钱包持有。这一转变并不保证持续上涨，但可以减轻这些群体的抛售压力。

随后比特币收复80,000美元，并进一步突破85,000美元。此次反弹发生在小额持有者减少敞口之后，这一时间顺序将钱包投降后续动能区分开来，而非表明散户买入引发了突破。

空头挤压助推突破

突破85,000美元迫使空头交易者平仓，交易所在突破期间记录了约6.48亿美元的空头加密货币清算。空头清算可能加速现货涨势，因为交易所会关闭亏损头寸并买入资产以结算保证金。空头挤压在比特币突破这一心理关口后为杠杆交易者增加了燃料。

高杠杆和全天候交易使加密货币市场尤其容易出现此类连锁清算，因为一旦保证金不足，亏损头寸可能在任何时间被自动平仓。

油价下跌在这一过程中改善了风险偏好。这一背景有助于风险资产回升，但并未消除波动性风险。当衍生品持仓过度拥挤时，加密货币市场可能迅速反转，尤其是在剧烈清算事件之后。

期权杠杆重建而资金费率保持中性之下

Glassnode报告称，随着比特币触及86,000美元，期权市场的多头杠杆开始重建。未平仓合约看跌/看涨比率——即比较看跌合约与看涨合约的指标——走高，显示围绕上行敞口和下行保护的活动均在增加。这一读数并未达到此前比特币顶部附近的过热水平。

据该更新，永续合约资金费率——多头与空头交易者之间定期支付、使永续合约价格锚定现货价格的费用——保持在中性水平之下。资金费率尚未转为明显正值，表明交易者并未在永续合约上重建激进的多头敞口。这一区别将当前反弹与由单边杠杆驱动的涨势区分开来。

88,000美元至92,000美元是下一个阻力

比特币目前面临88,000美元至92,000美元区间的下一个重大考验。若持续突破该区间，将巩固技术面所确认的2026年市场结构；若未能突破，则可能面临获利回吐并再度测试下方支撑。

与技术形态相关的预测认为，若比特币突破该区间，今年晚些时候有望上探100,000美元上方。这一路径取决于持续的需求、稳定的衍生品持仓以及充足的新增流动性。当前数据证实，小额持有者在反弹前离场，而空头吸收了突破初期的压力。

目前，期权杠杆仍低于此前顶部附近所见的极端水平。只要资金费率和未平仓合约避免快速激增，比特币可以在没有投机过热的情况下继续上行。交易者正关注在市场逼近88,000美元至92,000美元区间之际，钱包数量是否会开始回升。

本文最初发表于 Blockonomi.