比特币价格对决在即，期权交易者转向防御

比特币衍生品市场带着明显的防御倾向进入周末。根据Coinglass的衍生品数据，各大期货交易所共695,020枚BTC的未平仓合约（即尚未结算的衍生品合约总价值）相当于548.2亿美元。总未平仓量一小时内下降0.26%，四小时内下降0.38%，但过去一天仍上升1.15%。这种组合更像是交易者在边际上削减敞口，而非全面离场。

548.2亿美元仍在场内，币安领跑

按交易量计算的最大加密货币交易所币安持有最大的市场份额：142,500枚BTC，即112.4亿美元，占受追踪期货未平仓量的20.5%。CME紧随其后，周日持有116,040枚BTC，价值91.5亿美元，份额为16.69%。CME的持仓之所以重要，是因为这家总部位于芝加哥的交易所提供受监管、受机构青睐的现金结算合约，因此它是衡量机构持仓（而非散户投机）的可靠指标。

MEXC持有另外50.1亿美元，其次是Bybit的45.8亿美元和Gate的45.7亿美元。OKX为27.9亿美元，Bitget为21.6亿美元，KuCoin为16.2亿美元。周日最后四个小时内，多数主要交易所的未平仓量下降，而BingX跳增34.50%，Bitunix上涨约1.29%。

更广泛的期货市场已从6月低点大幅重建。历史数据显示，比特币期货未平仓量6月曾跌向400多亿美元的中段区间，随后随着比特币回升并突破81,000美元，在8月下旬重新攀升至540亿美元以上。关键细节在于，杠杆已随价格一同回归，一旦波动性突然苏醒，将有多得多的资金面临风险。

一个颇受欢迎的加密X账号本周末写道：“杠杆在周末不断堆积。这不会有好结局。”

看涨期权主导存量，但新资金正在买入保护

期权市场同样呈现出紧张的对峙格局。本周末比特币期权总未平仓量已攀升至约440亿美元，从8月初约250亿美元的水平大幅回升。最新的看涨与看跌分布显示，看涨合约为288,409.93枚BTC，看跌合约为185,234.42枚BTC，看涨期权占未平仓总量的60.89%，看跌期权占39.11%。看涨期权赋予持有人按设定行权价买入的权利，看跌期权则赋予卖出权利——因此偏重看涨的存量代表累积的看多仓位，即便新增资金流正转向另一方向。

然而成交量讲述了一个不那么轻松的故事。在最近24小时内，看跌期权占期权成交量的54.49%，成交12,380.77枚BTC，相比之下看涨期权为10,339.78枚BTC。存量仓位明显偏向上涨，而新增资金流正趋于防御。

Deribit最大的单一未平仓合约是9月25日70,000美元看涨期权，达11,018.2枚BTC。其次是12月25日80,000美元看涨期权的8,590枚BTC、9月25日85,000美元看涨期权的8,373.9枚BTC，以及9月25日100,000美元看涨期权的7,323.4枚BTC。一份9月25日70,000美元看跌期权持有7,227.3枚BTC，显示市场两侧均有重仓布局。

CME带来了另一个机构层面的看点。按到期日堆叠的指标显示，CME期权未平仓量在8月下旬持续重建，一至两个月内到期的合约构成最大的可见板块。其按持仓堆叠的视图还显示，看涨期权在8月最后几个交易时段大幅扩张，而看跌期权依然存在，但在最新数据柱中的占比较小。

最大痛点为比特币布下9月雷区

接下来是最大痛点（max pain）——即在到期时理论上会使期权持有人总体损失最大的行权价。由Coinbase持有的最大比特币期权交易所Deribit显示，近期最大痛点分布在70,000至80,000美元之间，其中8月31日和9月1日约为78,500美元，9月4日为75,000美元，9月25日为70,000美元。期限较长的Deribit到期日大多聚集在70,000美元附近，唯有11月27日位于80,000美元左右。

币安和OKX呈现出类似分散的图景。币安的最大痛点在8月31日约为78,500美元，9月4日为75,000美元，9月11日和9月18日为80,000美元，9月25日约为73,000美元。OKX方面，8月31日接近78,500美元，9月4日约75,000美元，9月11日接近80,000美元，9月25日约70,000美元。9月在交易者中也以比特币的季节性疲软月份著称，过去数个9月都出现过显著回撤，这进一步加剧了围绕本月到期日的谨慎情绪。

以比特币78,425美元的价格计算，衍生品交易者的仓位绝非为一个平静的9月而设。期货敞口依然高企，看涨期权主导存量期权簿，看跌期权在最新的成交量之争中领先，而多个最大痛点位低于现货价格。这种仓位布局表明交易者仍然看涨，但已有足够多的资金在买入下行保护，使9月难以成为一场轻松的胜利。9月的一系列到期日——尤其是9月25日，70,000美元的看涨和看跌期权两侧都存在沉重未平仓量——将是观察这场仓位博弈如何化解的关键节点。

来源：CryptoNews.net（原始报道来自 news.bitcoin.com，数据来自Coinglass）