Bitcoin 期权市场正显示出情绪转变的迹象，交易员正在解除防御性仓位。put/call 比率已从 6 月下旬的 0.76 急剧降至约 0.52，表明市场明显远离看跌押注，对上行敞口的需求正在增强。put/call 比率低于 1.0 表示看涨期权的未平仓兴趣多于看跌期权，而目前接近 0.52 的水平是近几个月来较为偏多的读数之一。

期权偏斜率趋势

25-delta 偏斜率在曲线前端明显下降。一周期（1W）偏斜率已降至约 4%，而 3 至 6 个月（3M–6M）区间的较长期合约仍维持在约 11–12% 的高位。25-delta 偏斜率衡量相同 delta 的看跌期权与看涨期权之间的隐含波动率差异，是市场广泛关注的指标，用于观察下行保护与上行敞口之间的相对需求。这一格局表明，尽管短期下行对冲正在被解除，市场参与者仍继续为较长期期权保留防御性溢价，反映出对更远期风险的谨慎态度。

25-delta skew has fallen sharply at the front end, with 1W dropping near 4%, while 3M–6M remain around 11–12%. Near-term downside hedging is unwinding, but longer-dated options retain a defensive premium. pic.twitter.com/Lv9oowJ2ud
— glassnode (@glassnode) July 24, 2026

隐含波动率仍然受压

Bitcoin 期权曲线上的隐含波动率整体仍处于低位。一周期合约的平值（ATM）隐含波动率为 34.3%，六个月合约则为 40.8%。向上倾斜的期限结构显示，市场正在下调对短期事件风险的定价，同时仍为较长期不确定性赋予适度溢价。短期隐含波动率受压可能意味着期权交易员正在计入短期价格大幅波动概率较低的情景，而这种状态在历史上曾出现在盘整期或实际波动率较低时期之前。

$BTC ATM implied volatility remains compressed across the curve, with 1W at 34.3% versus 6M at 40.8%. The upward-sloping term structure shows near-term event risk is being discounted, while longer-dated uncertainty retains a modest premium. pic.twitter.com/e0TyEL29Eh
— glassnode (@glassnode) July 24, 2026

市场背景

截至发稿时，Bitcoin 交易价格接近 $64,280。防御性期权仓位的解除发生在更广泛市场情绪仍处于“Fear”区间之际，这一判断来自常用的情绪指标。这种分化——期权仓位改善与更广泛情绪指标中的恐惧情绪仍然存在并行——凸显出衍生品市场与面向散户的情绪指标可能对市场结构发出不同信号。与此同时，较长期合约偏斜率仍处高位，说明即便短期仓位变得更具建设性，市场对整体前景的不确定性仍然存在。交易员和分析师通常会关注曲线前端偏斜率是否继续正常化，以及隐含波动率是否开始重新定价，以判断市场信心是否正在回归。

数据来源：Glassnode，经由 DailyCoin