链上数据显示，比特币尚未确认牛市反转

Bitcoin [$BTC] 在近期交易时段录得小幅下跌。该资产的现货 ETF 连续流入纪录——九个月以来最长——在7月23日星期四被2.251亿美元的资金流出打断。现货 ETF 资金流受到密切关注，因为它们为机构需求提供了透明的衡量指标，但单日资金流出本身并不能确认趋势变化。

Bitcoin 仍在长期 bearish 价格趋势中交易。多头未能突破67k美元的局部供应区，使市场控制权重新回到空头手中。

MVRV 比率尚未发出熊市底部信号

MVRV（Market Value to Realized Value，市值与已实现价值之比）比率高于 1 时，表明整体持有者仍处于盈利状态。历史上，只有当 MVRV 跌破 1 时，熊市深度区域才会出现。

加密分析师 Rei Researcher 指出，在当前周期中，这一阈值尚未被触及。市场既未处于牛市过热区域，也尚未确认达到熊市底部。

链上数据显示，周期性投降可能尚未结束。近期价格反弹可能为部分长期持有者提供了在潜在进一步走弱前降低敞口的机会。由于 MVRV 将当前市值与基于代币最后一次链上移动计算的已实现价值进行比较，因此它常被用作周期定位工具，而不是短期择时信号。

盈利供应和 LTH SOPR 指标仍低于历史阈值

分析师 The Chess Onchain 观察到，Bitcoin 当前盈利供应占比为 57.5%。长期持有者 SOPR（Spent Output Profit Ratio，已花费输出利润率）的 30 日均值必须重新站上 1.0，才能较可靠地标志 bearish 趋势结束。目前，该指标为 0.86。

以历史先例作为基准，该分析师指出，在此前周期转折点，盈利供应指标至少为 64%。在该指标重新升至这些水平之上并维持数周之前，任何表面上的价格回升都应被视为发生在 bearish 格局中。这些指标的持续上行具有重要意义，因为它将显示更大比例的供应重新回到盈利状态，并且长期持有者平均而言不再以亏损方式花费代币。

老化供应与成本基础压力

当价格反弹于6月初开始时，持有时间超过六个月的 BTC 在交易所流入中的占比一度升至 12%–16%，此后已降至 0.8%。

一批在一个月至两年前买入的持有者，其成本基础位于72k美元至102k美元区间。这一供应压力对任何持续复苏构成额外挑战。另一轮抛售以及迫使这些持有者退出的更深层投降，仍是交易员和投资者关注的风险因素。

结论

Bitcoin MVRV 比率尚未跌破 1.0；该水平在以往周期中往往标志熊市底部。尽管每个周期可能有所不同，但盈利供应和长期持有者 SOPR 指标指向同一结论——当前价格反弹仍发生在 bearish 格局中，而不是表明确认反转。为确认趋势，市场参与者正关注这些链上指标能否重新站上并守住分析师所引用的历史阈值，同时也关注价格在附近供应区周围的表现。