比特币（BTC）在从 6 月下旬约 $58,000 的低点反弹约 13% 后，目前交易价格接近 $65,000。不过，链上分析显示，这次反弹仍属于缓解性上涨，而非已确认的复苏。

未实现亏损仍高于 2 月暴跌期间的水平，现货需求也在继续收缩。与此同时，价格低于链上追踪的几乎所有主要成本基础模型。综合来看，当前反弹能否延续，更取决于买家是否能在现货市场吸收供应，而不仅仅依赖短期杠杆。

链上分析显示亏损程度深于 2 月暴跌

Glassnode 数据显示，未实现利润已从 2025 年 10 月峰值时约 $1.4 trillion 大幅下降。到 6 月下旬，该指标降至约 $400 billion，为当前周期的最低读数。(Glassnode，图表)

净未实现利润/亏损在 6 月触及的低点也低于 2 月暴跌期间，尽管两次价格处于相近水平。这一差距表明，在下跌过程中有币易手，从而抬高了市场的整体成本基础。

2026 年大部分时间里，未实现亏损维持在 $200 billion 至 $300 billion 之间。相比之下，2025 年全年该指标几乎徘徊在零附近。历史上，如此长时间的压力通常类似于后期投降阶段，而其他地方也已出现早期筑底信号。(BeInCrypto)

7 月带来了一定缓解。随着亏损收窄，未实现利润回升至约 $500 billion。不过，要让该信号转为看涨，利润需要进一步扩大并突破春季接近 $580 billion 的高点。

期货交易者成为仅存买方

持有者盈利能力的恢复伴随着一个重要限制。CryptoQuant 数据显示，7 月期货需求重新转为净正值，而现货需求继续萎缩。(Ki Young Ju，X)

本月永续期货需求的 30 日总和增加了约 30,000 至 50,000 BTC。相比之下，4 月的扩张接近 250,000 BTC，并推动价格上涨至 $82,000。当前期货需求规模大约小了五倍。

现货需求呈现出更疲弱的图景。该指标全年一直为负，目前正以每月约 200,000 BTC 的速度收缩。6 月初总需求一度跌至接近负 550,000 BTC，为 2026 年最差读数。(BeInCrypto)

这一区别很重要，因为期货仓位可以快速增加，但也更容易平仓，而现货需求反映的是对币的直接积累。历史上，在缺乏现货吸收的情况下，由杠杆推动的反弹往往较为脆弱。较低的美国通胀数据帮助 BTC 突破了 6 月中旬的阻力位，但自然买盘尚未回归。

BTC 价格前景取决于 $69,500 成本基础

比特币目前低于四个主要链上估值模型中的三个。只有 $52,900 的已实现价格仍作为市场下方支撑。

上一次价格在已实现价格与真实市场均值之间停留如此长时间，发生在 2022 年熊市期间。自 2025 年底以来，价格每一次试图重新站上短期持有者（STH）成本基础都以失败告终，包括 3 月的反弹。(Flippix，X)

对多头而言，第一个具有实质意义的看涨里程碑位于 $69,500，约比当前价格高 6%。重新站上该水平将使大多数近期买家恢复盈利，而这种转变在历史上通常标志着复苏阶段的开始。

相反，如果失守 $52,900 的已实现价格，将意味着深度熊市。一项预测已经指向第 4 季度可能在 $44,000 附近见底。(BeInCrypto)

美联储下一次利率决议可能会加速价格向任一方向移动。若重新站上 $69,500，可能打开通往 $76,200 真实市场均值的路径；若遭到拒绝，则有再次测试 $58,000 的风险。

来源：BeInCrypto