据 CoinGecko 数据，比特币周一交易在 77,800 美元附近，较过去七天上涨 22%，此前曾从周内低点 63,387 美元攀升而来。随着反弹在一个广受关注的关口下方暂时停滞，分析师已将 80,000 美元标记为前方关键阻力位，并将本周的杰克逊霍尔会议视为市场的下一个考验。部分人士认为，比特币如今正处于“熊市后期”。

今年的研讨会——美国堪萨斯城联邦储备银行在怀俄明州杰克逊霍尔举办的年度中央银行家、经济学家和金融官员聚会，历来也是美联储主席借以传递政策思路变化的场合——将于周四至周六举行，主题为“Financial Innovation: Implications for Payments and Policy”，但市场最关注的是周五上午，届时 Kevin Warsh 将以美联储主席身份发表他的首场主题演讲。Warsh 此前曾于 2006 年至 2011 年在美联储理事会任职，并于 5 月接替 Jerome Powell 上任。他已将改变美联储沟通方式列为优先事项之一，并将五个内部工作组中的一个专门用于这一议题。周五将是市场首次观察他如何处理这一场合，而这也将在美联储 9 月 16 日利率决议之前进行。

在 7 月的美联储会议后，当被问及这次讲话时，Warsh 表示他的演讲“现在还是一张白纸”。当次会议上，委员会以 9 比 3 票维持利率在 3.50% 至 3.75% 区间，三位地区联储主席投票反对并支持加息。

近几周利率预期已明显转向。追踪联邦基金期货定价的 CME FedWatch 工具显示，加息概率为 38.4%，维持不变为 61.6%，市场对降息则没有定价。一个月前，这些数字几乎是相反的，加息概率高达 82%。由 Decrypt 母公司 Dastan 拥有的预测市场 Myriad 上的交易员则略偏鸽派，将 25 个基点加息的概率定为 32%，维持不变为 71%。

推动比特币上涨至当前水平的反弹同时受到了多重催化。美国财政部长 Scott Bessent 宣布将长期国债回购规模翻倍，从而压低收益率并削弱美元；美国总统 Donald Trump 会见了加密行业高管，并敦促国会推进 Clarity Act；同时，现货比特币 ETF 重新出现大规模买盘。

Algoz 负责策略与收入的主管 Stephen Wundke 表示，交易所余额已降至多年低位，超过 80% 的供应由长期持有者掌握。随着现货买盘推动价格突破 65,000 美元、随后又越过 70,000 美元，空头头寸被大规模平仓，而执行这些平仓的系统又将自动化市价买单推入一个本就缺币的订单簿。Bitget Wallet 的 Lacie Zhang 估计，在两到三天内，加密空头总规模超过 40 亿美元，其中仅比特币空头在最初的挤压中就约有 27.5 亿美元。

分析师观点分歧

CoinShares 研究主管 James Butterfill 称这轮上涨是“宏观故事，而非加密故事”，并写道，通胀放缓和非农就业走弱削弱了继续收紧的理由。

Butterfill 写道：“短期限收益率已经下降，这是债券投资者不再预期美联储进一步加息的明确信号。”他补充说，“货币预期放松与对主权债务可持续性的担忧上升相结合，历史上一直是比特币的有利环境。”

他预计市场将维持区间运行，并认为 80,000 美元是“重要的上方边界”。他写道，大户已经停止抛售并重新开始增持，但规模尚不足以意味着“立即且持续的突破”——而他也不认为这种规模会在未来 12 个月内出现。

HashKey 高级研究员 Tim Sun 告诉 Decrypt，关键在于推动价格变化的因素发生了什么变化，而不是价格水平本身。一个充分去杠杆化的市场、较弱的美元、集中的空头平仓以及回归的 ETF 资金流共同表明，市场“似乎正在底部区间形成共识”，他说。

与 Butterfill 一样，Sun 也将 80,000 美元附近视为“明确阻力位”，并补充说，要突破这一水平需要“新的增量资金和更明确的宏观催化因素”。他表示，本轮周期的熊市底部“基本已经形成”，如果进一步下跌，更可能是“对底部区域的二次确认”，而不是跌破前低。他没有直接将其称为牛市，而是把当前阶段描述为“熊市后期的趋势再选择阶段”。

Wundke 告诉 Decrypt，本周的走势是“供给流动性不足与突然需求冲击相遇的教科书式示范”。他表示，现货 ETF 放大了挤压效应，因为与期货不同，现货 ETF 需要机构买入并锁定真实比特币，“直接消耗了本已稀缺的交易所储备”。他称，美债收益率回落、ETF 买盘和监管信号是“火花”，而层层叠加的平仓则“提供了爆炸性的燃料”。

随着许多持有者在当前价位重新转为盈利，Wundke 认为熊市可能已经结束。他说：“下一个主要障碍是 82,000 美元。”他补充称，如果本周突破该水平，可能为冲向 95,000 美元打开道路，而且比特币如今“看起来任何价格回调都会被视为买入机会”。

支付公司 Oobit 首席营销官 Bernard Fisher 的判断介于二者之间。他告诉 Decrypt，这轮上涨“并不只是又一次随机拉升”，并提到 ETF 流入、美元走弱以及挤压效应与 Trump 的表态共同作用。不过，他尚未准备宣布熊市结束。

“现在最大的疑问是，一旦热度平息，比特币能否守住这些水平，”他说。“目前我保持谨慎乐观，但我还不会排除这可能是一次牛市陷阱。”