比特币（BTC）在近期交易时段录得小幅下跌。现货 ETF 连续资金流入纪录——为九个月以来最长——在7月23日星期四被打破，当日录得 2.251 亿美元资金流出。自2024年1月获得美国监管批准以来，现货比特币 ETF 已成为机构资本的重要通道，因此其资金流向趋势也成为衡量需求侧压力的一个备受关注的指标。

比特币仍在长期看跌价格趋势中交易。多头未能突破 67,000 美元的局部供应区，使市场控制权重新回到空头手中。

比特币 MVRV 与已实现亏损

市场价值与已实现价值（MVRV）比率在高于 1 时，表明整体持有者仍处于盈利状态。从历史来看，只有当 MVRV 跌破 1 时，熊市底部才会出现，例如在 2018–2019 年周期中，随后复苏才得以确立。

加密分析师 Rei Researcher 指出，当前周期尚未出现这种情况。市场距离牛市过热区域仍然很远，但也尚未触及熊市底部。

链上数据显示，周期性投降可能尚未完全结束。近期价格反弹可能为部分长期持有者提供了在潜在进一步走弱前降低敞口的机会。

盈利供应与 LTH SOPR 指标

分析师 The Chess Onchain 观察到，目前处于盈利状态的比特币供应占比为 57.5%。长期持有者已花费输出利润率（LTH SOPR）的 30 日均值——该指标用于识别熊市趋势的结束——目前为 0.86，需要重新站上 1.0，才能更可靠地发出趋势反转信号。

从历史上看，当 LTH SOPR 重新站上 1.0 时，盈利供应指标至少达到 64%。在该指标重新升至这些水平之上并维持数周之前，任何表面上的价格复苏都应被视为发生在看跌格局之中。

更早期 BTC 供应与成本基础

当价格反弹在6月初开始时，持有时间超过六个月的 BTC 在交易所流入中的占比一度升至 12%–16%，此后已降至 0.8%。

一批在一个月至两年前买入的持有者，其成本基础位于 72,000 美元至 102,000 美元区间。这一供应悬压对任何持续复苏都构成潜在障碍，因为另一轮抛售和更深度的投降可能迫使这些持有者卖出。

结论

比特币 MVRV 比率尚未跌破 1.0，而这一水平在历史上曾标志着此前周期的熊市底部。2024年4月减半将每区块发行量从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，引入了一个使本周期区别于以往周期的供应侧变量。尽管如此，盈利供应和 LTH SOPR 两项指标都指向同一结论：当前价格反弹发生在更广泛的看跌格局之中，链上数据显示比特币尚未脱离这一格局。