比特币矿商斥资数十亿美元投入AI基础设施，收入却远远落后
要点速览
- •BlocksBridge表示，15家比特币矿商和AI数据中心公司在2026年最新报告期内共计支出307亿美元购置资本资产。
- •这一支出比该群体在整个2025年支出的215.3亿美元高出42.6%。
- •9家可比矿商在2026年上半年支出51.1亿美元购置资本资产，而报告的AI和HPC收入为3.412亿美元，两者之比约为15比1。
- •这9家矿商第二季度从AI和HPC业务中获得2.058亿美元收入，较上一季度增长52%。
- •CoinShares将其WGMI基金重新定位，纳入矿商、数据中心运营商、AI半导体、发电和HPC类持仓。
上市比特币挖矿公司正投入数十亿美元，以争取人工智能和高性能计算（HPC）收入，但回报尚未跟上投入的步伐——这一差距凸显了在比特币挖矿之外实现多元化所需的前期投资规模。
BlocksBridge Consulting在最新一期《Miner Weekly》通讯中报告称，15家比特币矿商和AI数据中心公司在2026年最新报告期内共计支出307亿美元购置资本资产。这一数字已比该群体在整个2025年支出的215.3亿美元高出42.6%——这笔支出在较小规模上反映出整个科技行业正在进行的数据中心投资周期，其中最大的云计算和AI公司每年各自承诺投入数百亿美元建设新产能。
具体到比特币矿商，资本支出与AI收入之间的失衡依然显著。9家可比矿商在2026年上半年支出51.1亿美元购置资本资产，而直接报告的AI和HPC收入仅为3.412亿美元——资本支出与收入之比约为15比1。
BlocksBridge在计入资产出售所得及退款后，根据现金购买以及分配至硬件、物业、设备和其他生产性资产的支出计算资本支出。
尽管存在差距，AI和HPC收入正在加速增长。这9家矿商第二季度从这些业务中获得2.058亿美元收入，环比增长52%，其中Core Scientific、TeraWulf和Bitdeer等公司均报告了增长。随着新签合同的产能投入运营，这一增速能否持续，是决定15比1失衡状况以多快速度缩小的关键变量。
转型AI的高昂成本
在挖矿行业面临严峻挑战的背景下，AI和数据中心一直被宣传为比特币挖矿公司实现业务多元化的途径——2024年4月的减半将区块补贴从6.25 BTC削减至3.125 BTC，降低了每单位算力所获得的收入，使这些压力进一步加剧——但BlocksBridge的数据显示，这一转型伴随着巨额的前期成本。
BlocksBridge表示：“电力合同和可用土地可能为矿商提供起步优势，但要将这些资产转化为具备AI能力的产能，需要变电站、建筑、冷却系统、网络设备，以及在某些商业模式下的GPU。”
许多新产能的建设也是为了根据多年期合同托管外部AI云服务商，而非扩大挖矿业务——这正是Core Scientific通过与CoreWeave签订GPU托管（colocation）协议所采取的方式。
比特币近期的价格回升能否为仍保持相当规模挖矿业务的公司带来喘息，仍有待观察。本周比特币已上涨超过13%，并重新站上72,000美元。此前美国财政部表示，将把长期债券回购的最大规模至少翻倍至每次操作40亿美元——此举旨在改善国债市场流动性，最初推动收益率走低并提振了风险偏好。
向AI和HPC的转变在交易所交易基金（ETF）领域也有所体现。CoinShares本周宣布更改其行业跟踪ETF的策略，该基金现更名为CoinShares比特币挖矿与数字电力ETF（WGMI）。该基金于2022年以Valkyrie旗下仅覆盖比特币矿商的产品形式推出，并在CoinShares于2025年收购Valkyrie的ETF业务后归入CoinShares旗下，此次最新更名将矿商纳入更广泛的能源与算力范畴。该基金管理资产规模为2.224亿美元，标的范围包括29只成分股，涵盖比特币矿商、数据中心运营商、AI半导体、发电以及HPC——CoinShares将这些领域描述为“驱动数字经济的企业”。
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